México Gobiernos Estatales y Municipales

Zapopan, Municipio de
(Certificados Bursátiles, Ps. $147 Millones)
Calificaciones y Contactos
Categoría Calificación de Moody’s
Perspectiva
Certificados Bursátiles, Ps. $147 Millones:
Estable
Escala Nacional de México Aaa.mx
Escala Global, moneda nacional Baa1
Opinión
Fundamentos de la calificación
Las calificaciones asignadas a a la emisión de $147 millones de
pesos en Certificados Bursátiles con respaldo Crediticio a
través de Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago
del Municipio de Zapopan son Aaa.mx (Escala Nacional de
México) y Baa1 (Escala Global, moneda local). La obtención
de la calificación más alta en la Escala Nacional de México de
Moody’s refleja el nivel de seguridad que proporciona la
transferencia de los derechos de 100% de los ingresos por
concepto de participaciones del municipioa un fideicomisario
para el pago del servicio de la deuda de los certificados, así
como las disposiciones legales que protegen a los tenedores de
los certificados contra medidas que puedan dirigirse a la
intención de revocar esta transferencia de derechos o de
disolver el contrato de fideicomiso. Estas disposiciones
incluyen la captación de fondos fideicomitidos a un nivel
mayor a la cantidad requerida para realizar los abonos de
interés y capital en caso de presentarse ciertas circunstancias
adversas a los tenedores.
El flujo de las participaciones fideicomitidas hacia un
Fideicomiso Maestro y la existencia de cuentas para el pago de
principal e intereses, proporciona una mayor seguridad a los
tenedores de estos certificados, debido a que los fondos
necesarios para el servicio de la deuda se abonarán con
periodicidad mensual, antes de que el remanente se transfiera
a la tesoreria del municipio. El Municipio de Zapopan no
tiene deuda pública y tiene la facultad de transferir los
derechos por la totalidad de sus participaciones federales al
fideicomiso para el pago de estos certificados.
Los certificados tienen un plazo de amortización de cinco
años y pagarán intereses en forma semestral. Se espera que el
60% del capital sea amortizado en septiembre del 2005, con
vencimientos semestrales del 10% hasta septiembre del 2007.
Tanto la cuenta de intereses como la de capital recibirán
depósitos mensualmente en fondos separados que mantiene el
fideicomiso, aunque el depósito a la cuenta de capital
empezará en el quinto mes posterior a la colocación . Un
fondo de reserva, que se mantendrá por un monto equivalente
a seis meses de pago de intereses y que podrá emplearse en
caso de faltantes, ya sea en la cuenta de intereses o en la de
capital, quedará totalmente financiado a la fecha de la
colocación con fondos proporcionados por el emisor.
Las calificaciones asignadas a los Certificados reflejan los
siguientes factores:
1. Los certificados son obligaciones directas del Municipio
de Zapopan y beneficiarios del Fideicomiso Maestro,
al cual el municipio transfiere los derechos del cien
por ciento de sus ingresos por concepto de
Participaciones Federales.
2. El estado de Jalisco, entidad responsable de la
transferencia a la ciudad de los ingresos por concepto de
73
Enero 2005
Analista Teléfono
Laura Barrientos 52.55.9171.1817
Steven Hochman
Benito Solís
Yves Lemay
participaciones federales, estará obligado
contractualmente a aceptar y cumplir la orden del
municipio de transferir estos fondos directamente al
Fideicomiso Maestro en lugar de al propio municipio. La
clara tendencia, por parte del estado de Jalisco, de
entregar los ingresos dentro del plazo establecido
disminuye el riesgo de que estas transferencias no se
realicen en el tiempo requerido por la ley.
3. Conforme al Fideicomiso Maestro, la revocación de la
transferencia de los derechos a los ingresos por
participaciones hacia el fideicomiso, o la modificación de
la orden para el estado de Jalisco de transferir los fondos
directamente hacia el Fideicomiso Maestro, requiere de
la aprobación unánime de todos los acreedores bajo el
Fideicomiso Maestro.
4. Las participaciones fideicomitidas proporcionan una
buena cobertura de los montos requeridos para el pago a
las cuentas de capital e intereses del fideicomiso, incluso
ante diversos escenarios de presión financiera
y económica.
5. Los certificados representan la única deuda pagadera
bajo el Fideicomiso Maestro, y cualquier nuevo adeudo
pagadero con participaciones fideicomitidas deberá
quedar registrado en el propio Fideicomiso Maestro. Las
condiciones requeridas en los documentos de
financiamiento para registrar nuevos endeudamientos
hasta aproximadamente Ps $230 millones adicionales,
considerando un calendario de amortización similar al de
los certificados por emitir. Cuando el Municipio de
Zapopan decida emitir deuda adicional, Moody’s revisará
la capacidad de cumplir con el nuevo servicio de la deuda
y de manejar su gasto corriente contemplando el
incremento en el costo de financiamiento.
Las calificaciones al emisor Aa3.mx (Escala Nacional)
y Baa3 (Escala Global, Moneda Local) del Municipio de
Zapopan proporcionan una base sólida para la
calificación de la presente operación, dado que la alta
calidad crediticia del emisor reduce el riesgo de
circunstancias que podrían llevar a un emisor a
comportarse de forma que arriesgara la seguridad de los
tenedores de los certificados.
6. Los tenedores de certificados cuentan con la protección
de gatillos disparadores para la captación anticipada de
fondos fideicomitidos, en caso de que el emisor no
cumpla con ciertas condiciones y compromisos. Dada la
capacidad de pago, Moody’s considera que estas medidas
fortalecen la posición de los tenedores de Certificados,
ante circunstancias de infracciones serias al compromiso
que el emisor ha establecido. La pérdida de ingresos para
el municipio en caso de cometer estas acciones, actúa
como un fuerte elemento disuasivo del incumplimiento.