México Gobiernos Estatales y Municipales

Quintana Roo, Estado de
(Créditos Bancarios, Ps. $500 Millones y Ps. $757 Millones)
Calificaciones y Contactos
Categoría Calificación de Moody’s
Perspectiva
Calificaciónes al Emisor:
Estable
Escala Nacional de México Aa2.mx
Escala Global, moneda nacional Baa3
Opinión
Fundamentos de la calificación
Moody’s asignó calificaciones provisionales de Aa2.mx (escala
nacional de México) y Baa3 (escala global, moneda local) a los
créditos bancarios que próximamente celebrará el estado de
Quintana Roo por $500 millones de pesos y $757 millones de
pesos, respectivamente, y que serán pagaderos por medio del
contrato de fideicomiso F/200440-1. El contrato de
fideicomiso fue firmado el 12 de noviembre de 2004 con
Banco Santander Mexicano como fiduciario. Cada crédito se
pagará bajo las condiciones establecidas en dicho contrato de
fideicomiso irrevocable y por un contrato de crédito
establecido con el banco otorgante del crédito.
Los créditos están denominados en pesos y tendrán un plazo
de diez y doce años, respectivamente. El interés que generen
los créditos se pagará de forma mensual a una tasa variable que
se establecerá mensualmente. Los pagos de principal se
realizarán en montos iguales y con periodicidad mensual luego
de finalizar el periodo de gracia. Cada crédito contiene
disposiciones para la creación de fondos de reserva equivalentes
a tres meses de intereses y tres meses de pagos de principal.
Los créditos se utilizaran para refinanciar la deuda directa
del estado. Los empréstitos serán pagaderos mediante el flujo
generado por la afectación de un porcentaje de las
participaciones federales del estado, sobre el cual la entidad
transfirió los derechos al fideicomiso maestro. El mecanismo
del fideicomiso limita la capacidad del estado de controlar el
destino de estos fondos antes de ser aplicados al servicio de la
deuda de estos créditos. Las obligaciones de deuda pagaderas
de conformidad con este fideicomiso tienen la misma
preferencia para su pago, derivada de su porcentaje asignado.
Las calificaciones de estos créditos incorporan tanto la
posición crediticia independiente de la entidad como la
mejoría que proporciona la estructura de fideicomiso y la
documentación legal relacionada. Los elementos que se
incorporan en las calificaciones son los siguientes:
1. La calificaciones de emisor del estado son sólidas, al
ubicarse en A2.mx (escala nacional de México) y Ba1 (escala
global, moneda local). La entidad continúa desarrollando su
actividad económica, con la mayoría del nuevo crecimiento
presentándose a lo largo de la Riviera Maya. El desarrollo
actual significa que la entidad continuará utilizando el
financiamiento de deuda para satisfacer sus crecientes
necesidades. Sin embargo, se desconocen los planes de
deuda a futuro, dado que la administración en turno
termina su gestión en abril de 2005.
2. Los convenios legales que rigen el acuerdo, que están
fundamentados sólidamente en una ley estatal y un
decreto legislativo.
a) El Decreto núm. 129 y la Ley de Deuda pública
otorgan aprobación a los aspectos relevantes de la
transacción, incluyendo:
• Refinanciamiento de la deuda directa del estado
• Constitución del Fideicomiso Maestro de
Administración y Pago
• Afectación a dicho fideicomiso de hasta 100% de los
derechos de la entidad a sus ingresos por
Participaciones Federales.
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Enero 2005
Analista Teléfono
Laura Barrientos 52.55.9171.1817
Steven Hochman
Benito Solís
Yves Lemay
• Instruir a la Tesorería de la Federación (TESOFE)
para canalizar los ingresos por participaciones a la
cuenta del fiduciario y establecer las condiciones que
deben cumplirse antes de revertir o cambiar la orden.
• Cambios en la Ley de Ingresos y Presupuesto de
Egresos de 2004 para reflejar el recibo de los fondos
resultantes y la amortización de la deuda actual.
3. El estado afectó los derechos a 50% de sus ingresos por
participaciones hacia el fideicomiso maestro y asignará el
66.8% de ese porcentaje para el pago sobre los créditos.
El monto equivalente da una cobertura de 2 veces el
servicio de la deuda, en el punto mas elevado del servicio
de la deuda, el cual ocurre en el año 2006, aplicando una
tasa de interés moderamente alta (20
4. Los ingresos por participaciones constituyen una fuente
de fondos estable y predecible que, en su mayor parte ha
demostrado un crecimiento adecuado desde 1999, al
promediar 18% de incremento anual, incluyendo un muy
bajo aumento de 1.32% entre 2001 y 2002.
5. La naturaleza irrevocable de la instrucción a la TESOFE
para canalizar los fondos afectados al fiduciario en lugar de
hacia la entidad es un elemento clave de la estructura que
fortalece el mecanismo de pago. De acuerdo con el
Decreto 129 y la Ley de Deuda de la entidad, la
instrucción a la TESOFE sólo puede ser modificada si el
estado tiene el consentimiento por escrito de todos los
Fideicomisarios en Primer Lugar en el fideicomiso y el
Congreso del estado aprueba, por decreto, la modificación
de la misma. La instrucción original a la TESOFE, que ya
ha sido presentada, requiere que se anexe prueba de dicho
consentimiento a cualquier modificación que la entidad
presente a la TESOFE en el futuro. Las salvaguardas
contra la realización de cambios en la instrucción
irrevocable a la TESOFE proporcionan un nivel de
seguridad del mecanismo de pago, aunque Moody’s
reconoce que este depende en gran parte de las medidas
que tome la TESOFE al recibir una nueva instrucción, y
su participación activa en la verificación de que se cumplan
las condiciones necesarias para realizar el cambio.
6. La designación de ciertos eventos que podrían afectar de
manera adversa el pago de los créditos denominados
“eventos de aceleración”. Las penas asociadas con este
tipo de eventos — es decir, la aceleración de la captura de
recursos afectados al crédito — otorgan una protección
apropiada de los intereses del acreedor, pues sirven para
disuadir a la entidad de tomar medidas específicas que
puedan poner en riesgo el pago de los créditos.
7. Los préstamos son una obligación directa del estado de
Quintana Roo. Por tratarse de un refinanciamiento, la
entidad no destinará al servicio de los créditos recursos
adicionales a los ya presupuestados.. De hecho, los ahorros
derivados del refinanciamiento en valor presente superan
los $100 millones de pesos, es decir, más del 8%del monto
de la transacción, según lo reportado por el agente
financiero jurídico de la entidad para el refinanciamiento.