23agosto 2008 - Biblioteca - Cámara Chilena de la Construcción

Macroeconomía y Construcción Informe MACh 23página 37en la inflación del IPC), dejando prácticamente sin efecto los mayores recursos económicosdestinados al fondo de estabilización de los combustibles por parte del gobierno central; yfinalmente servicios básicos (principalmente, el gas licuado), los que también mostraron unaparticipación importante (13%) en la dinámica del IPC.Las medidas subyacentes de inflación, al igual que lo observado en la inflación efectiva, exhiben aumentossustanciales, reflejando un alza generalizada de los precios de bienes y servicios. En efecto,los indicadores IPCX (que excluye el precio de algunos bienes perecibles y combustibles) 11 eIPCX1 (que además excluye el precio de bienes regulados e indexados), 12 han superado lasexpectativas del Banco Central, particularmente en junio, cuando ambos reportaron variacionesanuales de 8,7% y 8,4%, respectivamente. Cabe señalar que tanto el IPCX como el IPCX1también contienen en su cálculo ciertos componentes relevantes de oferta (entre ellos la leche,el pan, el gas de ciudad, por ejemplo), que se han visto afectados fuertemente al alza.INFLACIÓN EFECTIVA Y SUBYACENTEVARIACIÓN MENSUAL DESESTACIONALIZADAFuentes: INE y elaboración propia.VELOCIDAD DE EXPANSIÓN DEL IPC, IPCX E IPCX1No obstante su fuerte expansión, el IPCX e IPCX1 muestran un comportamiento moderado en el margen,siendo el IPCX1 el que disminuye notablemente su dinamismo en relación con los restantesindicadores alternativos de inflación. Es más, la velocidad de expansión instantánea 13 delindicador subyacente muestra ligeras señales de reversión, aunque, al igual que la velocidadde crecimiento del IPC e IPCX, aún se encuentra significativamente fuera de los niveles detolerancia inflacionaria (entre 2% y 4% anual).Expectativas de corto y largo plazoLas expectativas de inflación recogidas en la Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central,constituyen una fuente de información clave para las autoridades monetarias en su intento pormantener una inflación baja y estable.En lo más reciente, la significativa propagación de la inflación importada en los precios internos hagenerado mayor incertidumbre en el mercado respecto de la efectividad de la política monetariapara lograr mantener la inflación en torno a la meta de 3% en el mediano y largo plazo. Estotambién afecta al alza las expectativas de corto plazo. Por ejemplo, las expectativas mensualesde inflación —aunque con altibajos— se han mantenido en niveles relativamente elevados.En julio, el mercado espera que la inflación mensual se ubique en torno al 0,9%, cifra que endoce meses (9,2%) triplica el objetivo inflacionario del ente emisor.Fuentes: Elaboración propia en base a información provista por el Banco Centralde Chile.INFLACIÓN DEL IPC EFECTIVO VS EXPECTATIVASFuentes: Encuesta de Expectativas del Banco Central de Chile.11Los productos perecibles que se excluyen del IPC son frutas y verdurasfrescas. En tanto, los combustibles tienen que ver con gasolina, querosenoy gas. Así, el IPCX representa el 92% de la canasta total.12El IPCX1 corresponde al IPCX descontados los precios de carnes y pescadosfrescos, precios indexados, tarifas reguladas y servicios financieros,quedando el 70% de la canasta total.13La velocidad de expansión de la inflación se mide como la variaciónanualizada del promedio móvil trimestral de la serie desestacionalizada(para mayor detalle, véase el IPoM del Banco Central).a g o s t o d e 2 0 0 8