PGB jaarverslag 2006.qxd

Beleggingenwederom hogere koersen laten zien. De beursgenoteerdevastgoedaandelen hebben nu een reeks van vijf jaar met eenrendement van boven de 20% achter de rug. De keuze vanhet fonds is om de vastgoedaandelen meer te spreiden, ookbuiten Europa.VooruitzichtenDoor de voortgaande goede economische vooruitzichten ende daardoor positieve verwachtingen van consument enproducent wordt voor wat betreft het marktrendement in2007 de verwachting uitgesproken dat dit rond de 8% zalliggen. Omdat het rendement mede afhankelijk is van hetwaardeverloop, en voor het fonds mede van de aan- en verkoopresultaten,zijn forse afwijkingen hierop echter mogelijk.BeleidHet beleid is om het percentage onroerende zaken in dekomende jaren te verhogen naar 10% van de totale portefeuille.Voor 2007 wordt 8% nagestreefd. De weging zal opselectieve basis worden uitgebreid ten laste van vastrentendewaarden. Naast de marktvoorkeur voor iets meer riskanteactiva weegt hierin ook mee de aantrekkelijkheid vanrelatief stabiele cashflows. De uitbreiding wordt vooralgezocht in de participatieportefeuille door het gunstige rendement/risicoprofiel en ter verdere diversificatie mede inregio’s buiten Europa. Binnen het directe vastgoed zullenprojecten verkocht worden of in lopende of nieuwe participatiesworden ondergebracht. Binnen de vastgoedaandelenzal eveneens een verdere geografische spreiding nagestreefdworden terwijl hier ook winstnemingen niet uitgeslotenworden.De alternatieve beleggingen van het fonds bestonden in2006 uit commodities, high yield obligaties en obligatiesopkomende markten. In 2007 zijn de laatste twee onderdelenin de normportefeuille verplaatst naar de vastrentendewaarden. In de beschrijving van de beleggingsonderdelen indit jaarverslag zijn ze hierin al meegenomen.In de normportefeuille 2007 blijft de categorie commoditiesonveranderd gehandhaafd op een gewicht van 2% van detotale assets. De reden om commodities in 2007 nog nietverder uit te breiden is gelegen in de al gerealiseerde forseprijsstijgingen van de afgelopen jaren. Deze verdisconterenin grote mate de geologische schaarste en de verwachtegroei in het verbruik. Ook verkeren de belangrijkste componentenvan commodities, namelijk energiedragers, in zogenaamdcontango, dat wil zeggen dat de futureprijs hoger isnaarmate de looptijd langer is. Dit leidt tot verlies op de futurepositieals het niet wordt gecompenseerd door koersstijgingvan de onderliggende commodity.BeleidCommodities blijven voorlopig nog neutraal tot onderwogenin de portefeuille ten opzichte van de norm. Met behulp vanderivaten wordt ingespeeld op de situatie van contango enwordt getracht extra rendement te genereren. In 2007 zalverder onderzocht worden of voor het fonds nieuwe alternatievemarkten, zoals private equity en infrastructuur, alsbelegging interessant kunnen zijn uit het oogpunt van diversificatieen rendement/risico verhouding.Alternatieve marktenDe grondstoffenmarkten waren in 2006 zeer volatiel. Vooralolie en edelmetalen ondergingen het eerste halfjaar een zeersterke stijging. Na de zomer volgde er een flinke terugslag,hoewel het prijsniveau zich ultimo het jaar nog ruim bovendat van begin het jaar bevond. De volatiliteit op de oliemarktenwordt meer en meer door politieke omstandigheden veroorzaakt,onder meer door de weer opkomende nationalisatiesen de oplegging van beperkingen aan de spelers op demarkten.pgb Jaarverslag 2006 pag. 25