PGB jaarverslag 2006.qxd

Beleggingenze gezien worden als een middel tot risicobeperking en zijnze ook geen onderdeel van de normportefeuille. Op basisvan de renteverwachtingen en de renteverschillen tussen devaluta zijn binnen de vastrentende portefeuille in beperktemate ook actief rentederivaten, waaronder renteswaps, aangekocht.Valutabeleid / valutapositiesIn overeenstemming met het beleggingsbeleid als vastgelegdin het beleggingsplan 2006 om het valutarisico in debeleggingsportefeuille geheel uit te sluiten, zijn de vreemdevaluta geheel afgedekt. Vanuit deze strategisch geheel afgedektepositie zijn gedurende 2006 actief valutaposities ingenomenbinnen de beleidsmatig vastgestelde grenzen. Hetrelatieve belang van deze actieve posities ultimo 2006 komtin de tabel van de valutaposities op de volgende bladzijdetot uiting. Aangetekend dient hierbij te worden dat de aandelenbeleggingenin de opkomende markten via de US dollarworden afgedekt. In zijn totaliteit was er een gekochtepositie van 0,1% van de balanswaarde. Dit betrof de Noorsekroon. Actieve niet afgedekte valutaposities stonden open inde Japanse yen (0,4%), de Overige Europese valuta (persaldo voor 2,2%) en de US dollar en gerelateerde valuta (persaldo voor 3,2%).In 2006 daalden alle voor het fonds belangrijke valuta buitenEuropa in waarde ten opzichte van de euro. Voor de Amerikaanse,de Canadese en de Hongkong dollar was dezedaling circa 10% en voor de Japanse yen ruim 11%. DeAustralische en Singapore dollar, de Zwitserse frank en deNoorse kroon daalden met circa 3%. Alleen de Zweedsekroon en het Britse pond stegen licht in waarde ten opzichtevan de euro.Het volgende overzicht geeft voor de totale beleggingen vanhet fonds de procentuele verdeling van de valutaire positieste zien per ultimo 2006 voor en na valuta-afdekking.verdeling belegde vermogennaar valutaIn % van de totale balanswaardeNa afdekking Voor afdekkingEuro 94,2 47,9Overige Europese valuta 2,2 11,1US dollar en US dollar gerelateerd 3,2 34,4Japanse yen 0,4 6,6Totaal 100,0 100,0Rendementen / normportefeuilleZoals in de tabel op de volgende bladzijde is te zien, heefthet fonds in het jaar 2006 een totaalrendement behaald van8,5% tegen 15,9% in 2005. Dit was 0,2% hoger dan denormportefeuille welke een totaalrendement te zien gaf van8,3% (v.j. 14,9%). De belangrijkste factor voor deze outperformancewas de beleidskeuze om de aandelen gedurendehet jaar te overwegen ten opzichte van het normpercentageen de vastrentende waarden te onderwegen.De vastrentende waarden hebben in 2006 ten opzichte van2005 een aanzienlijk lager totaalrendement geboekt van0,7%. De normportefeuille rendeerde 0,3% zodat er eenoutperformance werd behaald van 0,4%. Over de hele linieis beter gepresteerd dan de benchmark behalve in de yenobligaties.De aandelen hebben met een totaalrendement van 15,4%weer goed gepresteerd maar lager dan in 2005 (23,9%). Denormportefeuille gaf een rendement te zien van 17,5%. Debelangrijkste reden voor de underperformance was delagere performance in Europa en de opkomende marktenten opzichte van de benchmark.De onroerende zaken gaven met 18,4% wederom een zeergoed totaalrendement te zien dat ook hoger was dan in2005 (13,3%). De normportefeuille rendeerde 15,0%. Deoutperformance werd vooral bewerkstelligd door een overwegingvan en een outperformance bij de ter beurze genoteerdevastgoedaandelen, welke in het verslagjaar zeer grotekoersstijgingen lieten zien.De alternatieve beleggingen bestonden in 2006 uit commodities,high yield obligaties en obligaties opkomende markten.Het totaalrendement hiervan bedroeg 3,3% tegen denormportefeuille –0,4%. Vooral derivaten hebben hier eenpositief meerrendement bewerkstelligd.Het totaalrendement inclusief de renteswaps ter afdekkingpgb Jaarverslag 2006 pag. 32