PGB jaarverslag 2006.qxd

Beleggingenverdeling directe vastgoedbeleggingen en vastgoedparticipatiesnaar categorie In miljoenen euro´s In % van het totaal2006 2005 2006 2005Kantoren 160 159 26,9 30,0Winkels 176 155 29,5 29,1Bedrijfsruimten 37 25 6,2 4,6Zakelijk 373 339 62,6 63,7Woningen 223 193 37,4 36,3Totaal 596 532 100,0 100,00 100 200 300 400 50060020022003200420052006Verdeling directe vastgoedbeleggingen en vastgoedparticipaties naar categorie(in miljoenen euro's)0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%20022003200420052006Verdeling directe vastgoedbeleggingen en vastgoedparticipaties naar categorie(in procenten)Woningen Bedrijfsruimten Winkels KantorenWoningen BedrijfsruimtenWinkels KantorenSpreidingsbeleid / alternatieve beleggingenRentebeleid / renteswapsIn het kader van het FTK, dat ingegaan is per 1 januari2007, is in het strategisch beleggingsbeleid vanaf 2006besloten om het rendement/risico profiel van de beleggingsportefeuilleverder te optimaliseren. Door de spreiding vande beleggingen verder te verbreden met alternatieve beleggingenkan dit binnen het beschikbare risicobudget wordenbereikt. In 2006 betrof dit beleggingen in commodities,waarin de component olie 80% bedroeg, en high yield obligatiesen obligaties opkomende markten.De olieprijs is in 2006 aanvankelijk zeer scherp gestegen omvervolgens in de tweede helft van het jaar voor een belangrijkdeel weer terug te vallen. In 2007 zal de positie, in overeenstemmingmet de normportefeuille doch afhankelijk vande marktomstandigheden, worden voortgezet.In 2007 zal verder onderzocht worden of private equity alsalternatieve belegging voor het fonds aantrekkelijk kan zijn,wat ook geldt ten aanzien van beleggingen in infrastructuur.De high yield obligaties en de obligaties opkomende marktenzijn in 2007 opgenomen in de portefeuille vastrentendewaarden.In de verslagregels van het FTK moeten de verplichtingenvan het fonds tegen de marktrente gewaardeerd worden inplaats van tegen de maximale rekenrente van 4%, waardoorze een fluctuerende marktwaarde hebben. Omdat de looptijdvan de verplichtingen langer is dan die van de vastrentendebeleggingen kan dit ook tot een verschillende waardeontwikkelinghiertussen leiden en derhalve grotere fluctuatiesveroorzaken in de dekkingsgraad (de waardeverhouding tussende beleggingen en de verplichtingen). Dit ongewensterenterisico is in 2006, conform het beleggingsbeleid, verderbeperkt door het aangaan van additionele renteswaps. Hierbijwordt de lange kapitaalmarktrente ontvangen en eenkorte rente betaald. De stijging van de kapitaalmarktrente in2006 en de vervlakking van de rentecurve zijn ongunstiggeweest voor de waarde van de renteswaps. De balanswaardevan de positie was ultimo het verslagjaar– € 94 miljoen tegen € 103 miljoen ultimo vorig jaar. Tegenoverdeze waardedaling stonden evenwel deels positieveinterestinkomsten. Hoewel de renteswaps in het jaarverslagonder de vastrentende beleggingen zijn opgenomen moetenpgb Jaarverslag 2006 pag. 31