Stichting Pensioenfonds Productschappen - PFP

JAN/20115.1. Langlopende obligatiesRendementen QTD YTD 2010Portefeuille 1.97% -2.18% 10.19%Benchmark 1.97% -2.18% 10.20%Relatieve performance 0.00% 0.00% -0.01%Alle bedragen luiden in eurotenzij anders vermeldManager100% Mn ServicesBenchmarkGelijk aan portefeuilleVerdeling soort obligaties100% StaatsobligatiesKenmerkenGem. looptijd 22.7 jaarDuration 13.7 jaarYield to maturity 3.88%Credit rating100% AAALanden rating (Composite)Duitsland: AAAFrankrijk: AAANederland: AAAOostenrijk: AAALandenweging42% Duitsland32% Frankrijk19% Nederland7% OostenrijkResultaatDe portefefeuille is gelijk aan de benchmark. Vrijgekomen geldstromen zijn evenredig over debestaande leningen herbelegd.De ECB heeft in april de rente verhoogd naar 1,25% en begin juli naar 1,50%. De markt prijst opdit moment geen renteverhoging door de ECB in voor de rest van dit jaar. De problemen inEuropa en de lager dan verwachte economische groei in de eerste helft van 2011, voornamelijkin de Verenigde Staten, hebben ervoor gezorgd dat de rente is gedaald in het afgelopenkwartaal. De 30-jaarsrente in Duitsland daalde het afgelopen kwartaal met 30 basispunten naar3.8%.Verder is in het afgelopen kwartaal de rating van Portugal meerdere keren verlaagd en heeft alsderde land in Europa hulp aangevraagd bij het EFSF. Daarnaast was er dit kwartaal veel onrustin de rest van de periferie, onder andere door geruchten omtrent Griekenland over eenmogelijke default en nieuw steunpakket. Deze onrust zorgt voor een vlucht naar kwalitiet richtingobligaties van Europese core landen, wat ook voor een verlaging van yields zorgde.PositioneringWe verwachten dat de onrust in de periferie de aankomende tijd zal aanhouden en deeconomische groei in de wereld zal blijven tegenvallen. De verschillen tussen de periferielandenen de core-landen in Europa zullen waarschijnlijk groter worden.Frankrijk heeft op fiscaal gebied nog veel te doen. Zij zijn het AAA land met het hoogste tekorten de hoogste uitstaande schuld. Daarnaast zijn er volgend jaar verkiezingen, en het is daaromonzeker of de doelen die voor het tekort gesteld zijn, wel gehaald zullen worden.Rentetermijnstructuur5%4%3%2%1%31-12-200931-12-201031/03/201130/06/20110%0 jaar 5 jaar 10 jaar 15 jaar 20 jaar 25 jaar 30 jaar 35 jaar 40 jaar 45 jaar 50 jaar2e kwartaal 2011 35