Stichting Pensioenfonds Productschappen - PFP

5.17. Stichting Mn Services Hedgefunds FondsRendementen in EUR QTD YTD 2010 2009 2008 2007 2006 2005Portefeuille* -0.60% -4.72% 13.58% 7.94% -8.33% 2.56% 0.02% 20.09%Benchmark* -1.62% -6.50% 9.26% -1.04% 8.72% -3.82% -4.32% 17.02%Relatieve performance 1.02% 1.78% 4.32% 8.97% -17.05% 6.38% 4.35% 3.07%Rendementen in USD QTD YTD 2010 2009 2008 2007 2006 2005Portefeuille* 1.55% 2.97% 6.21% 11.41% -12.90% 12.77% 12.23% 4.23%Benchmark* 0.51% 1.04% 2.16% 2.15% 3.37% 6.65% 6.96% 1.54%Relatieve performance 1.04% 1.92% 4.04% 9.26% -16.27% 6.12% 5.26% 2.69%*De portefeuillewaarde en het portefeuillerendement zijn gebaseerd op de officiële NAV van de externe managers, welke in hetalgemeen met een vertraging van een maand worden aangeleverd.Het benchmarkrendement is bijgewerkt tot en met eind juni2011.Alle bedragen luiden in eurotenzij anders vermeldStartdatum fonds01/12/2004FondsvermogenNAV277 mlnNAV per aandeel 124.63Aantal aandelen 2.22 mlnBenchmark4-wekelijkse T-bill rente + 2%Manager37 ManagersManagers top 55% Bluecrest5% King Street5% Omnitrend4% Bridgewater5% HeliantStrategie20% Multi strategy13% Credit / Distressed10% Global Macro14% Quant (CTA)10% Volatility arbitrageSystematicFundament8%6% Convertible arbitrage4% Mixed arbitrage6% Cash3% Short term trading2% SPV2% Fund of hedge funds0% Direct lending2%Equity market neutral(EMN)Liquiditeit6% Cash2% Op verzoek50% Kwartaal37% Maand3% (Half)jaar2% Side PocketsResultaatIn de eerste helft van 2011 heeft de portefeuille in USD een resultaat laten zien van 2,97%.Daarmee is het rendement beduidend hoger dan de benchmark. De meeste substrategieënbehaalden positieve rendementen. Het resultaat van Quant (CTA) was net als in het eerstekwartaal echter negatief.Managers binnen de categorie Multi strategy lieten over het kwartaal de beste rendementenzien. Vooral DE Shaw Heliant excelleerde met een rendement van ruim 9%. Belangrijkstebijdrage aan het rendement zijn long posities in commodities. Met name edelmetalen lieten eensterke stijging zien. Ook quant manager CFM deed het vrij goed met een rendement van 4,75%.Vooral de systematische arbitrage tussen Noord-Amerikaanse aandelen droeg bij aan ditresultaat.De lange termijn trendvolgers (CTA‟s) hebben het moeilijk in de markten waar trends kort standhouden en weer gebroken worden. De slechtst presterende managers bevinden zich dan ook indeze strategie. Transtrend verloor 5,5% en Winton 1,7%.PositioneringSPVsystematic fundamentalequity market neutralshort term tradingmixed arbitragevolatility arbitrageconvertible arbitrageglobal macroQuant (CTA)multi-strategycredit, distressedfund-of-fundsattribution per strategy pool-0,20% 0,00% 0,20% 0,40% 0,60% 0,80% 1,00% 1,20% 1,40%De investering in Bridgewater is overgegaan naar een nieuwe shareclass met gunstigerefeecondities. Hetzelfde geldt voor de investering in Brevan Howard.Er is nog steeds veel onzekerheid in de financiele markten die zelfs nog toe lijkt te nemen doorrecente ontwikkelingen in Italie en in de Verenigde Staten. Deze onzekerheid is onverminderdgunstig voor de global macro managers binnen de portefeuille, omdat met name dit typemanager snel en flexibel op veranderende markten weet in te spelen.Het krimpen van de balansen van banken wereldwijd leidt ook nog steeds tot een groot aanbodaan leningen waarvan managers uit de event-driven hoek profiteren. We verwachten dat ditthema de komende kwartalen nog zal blijven spelen.Q2YTD2e kwartaal 2011 51