Stichting Pensioenfonds Productschappen - PFP

5.4. Stichting Mn Services Europees High Yield FondsRendementen QTD YTD 2010 2009* 2008**Fonds 1.14% 4.45% 14.27% 58.43% -17.03%Benchmark 1.01% 3.93% 14.28% 79.96% -29.81%Relatieve performance 0.13% 0.52% -0.01% -21.53% 12.78%*Vanaf 1 juli 2009 wordt de huidige benchmark gehanteerd**YTD vanaf 1 augustus 2008JAN/2011MAANDAlle bedragen luiden in eurotenzij anders vermeldStartdatum fonds08/01/2008FondsvermogenNAV53 mlnNAV per aandeel 149.59Aantal aandelen 0.35 mlnManager100% BluebayBenchmarkMerrill Lynch European HighYield Index Constrained exFinancialsTracking errorEx-ante budget 6.50%Ex-ante actual 4.05%KenmerkenGemiddelde looptijd: 6.3 jaarSecurities LendingUitgeleend ultimo Q: 2.5 mlnCollateral ultimo Q: 114.1%Netto opbrengst Ytdtov beschikbaarvermogen: 0.7 bpsNetto opbrengst Ytd tovuitgeleend: 15.5 bpsResultaatHet tweede kwartaal begon goed. Bedrijven presenteerden aansprekende cijfers over het eerstekwartaal en de macro-economische cijfers vielen ook niet tegen. De goedemarktomstandigheden zorgden voor een instroom van nieuw kapitaal. Tegelijk plaatsten HighYield bedrijven veel nieuwe obligatieleningen. Midden mei zette een kentering van het sentimentin. Beleggers maakten zich weer versterkt zorgen om de omvang van de staatsschulden vanGriekenland en andere perifere Europese landen. Toen daarnaast ook nog de macroeconomischecijfers teleurstelden, nam de risicoaversie in de markt snel toe. Hierdooronttrokken beleggers middelen uit risicovol geachte assetcategorien zoals High Yield. Namaanden van netto instroom boekten High Yield fondsen in juni voor het eerst weer eenuitstroom. De marktomstandigheden verslechterden waardoor bedrijven geplande obligatieemissies uitstelden. In juni daalde de benchmark dientengevolge met 1,08%. Dit alles terwijl demicro economische situatie waarin de High Yield bedrijven verkeren, nog ongewijzigd goed is.De resultaten van de ondernemingen zijn robuust, de bedrijven hebben vaak een aanzienlijkekaspositie en de balansverhoudingen zijn sterk.Door de goede eerste twee maanden kon het kwartaal nog positief worden afgesloten waarbijde portefeuille de benchmark met 13 basispunten overtrof. Voor het eerste halfjaar resulteert ditin een outperformance van 52 basispunten.PositioneringTen opzichte van de benchmark is de portefeuille gewichtiger gepositioneerd in de ratingcategorieën B en CCC. De best gerate obligaties binnen het rating universum van de High Yieldleningen bieden in veel gevallen geen interessante risico-rendementsvergoeding.Aangezien een stijging van de commodity prijzen en de toenemende inflatie als bedreigingworden gezien, bestaat er een voorkeur voor grote spelers in een marktsegment die in staatworden geacht om prijsstijgingen aan hun klanten door te berekenen.De tracking error bleef ook in dit kwartaal ruim binnen het gestelde budget.Creditspread t.o.v. Duitsland (in %)RegioEuropaRatingsNon-investment grade(BB, B, CCC)12%9%Hoogrentende waardenEuropaCredit rating1% A2% BBB25% BB50% B11%