Stichting Pensioenfonds Productschappen - PFP

5.11. Stichting Mn Services Aandelenfonds Verre OostenRendementen QTD YTD 2010 2009 2008 2007 2006 2005Fonds -2.66% -10.12% 25.32% 20.49% -33.94% -6.13% -1.25% 41.28%Benchmark -2.11% -9.34% 23.98% 20.31% -33.13% -5.03% 0.64% 41.75%Relatieve performance -0.56% -0.78% 1.34% 0.17% -0.81% -1.10% -1.89% -0.47%Alle bedragen luiden in eurotenzij anders vermeldStartdatum fonds01/11/2004FondsvermogenNAV165 mlnNAV per aandeel 116.19Aantal aandelen 1.42 mlnManager100% Credit Suisse AGBenchmarkMSCI Pacific Free Net ReturnIndexSecurities LendingUitgeleend ultimo Q: 0Collateral ultimo Q: nvtNetto opbrengst Ytdtov beschikbaarvermogen: 0.4Netto opbrengst Ytd tovuitgeleend: 4.1*Vanwege de transitie is deportefeuille ultimo Q nietuitgeleend.Landen60% Japan26% Australië8% Hong Kong5% Singapore1% Nieuw ZeelandTop 5 sectoren28% Financials16% Industrials14% Consumer Disc12% Materials8% InformationTechnologyResultaatNa het dramatische eerste kwartaal van 2011, kende Japan ook een magere start van hettweede kwartaal. Pas nadat er beter dan verwachte productiecijfers werden bekend gemaaktwerden beleggers geruster op de duur van de impact van de aarbeving en tsunami op detoeleveringsketen. Daarnaast reageerden beleggers positief op het wetsvoorstel van deJapanse regering om slachtoffers van de kernramp in Fukushima financieel tegemoet te komen.De wet voorziet in een nationaal fonds dat de kerncentrale-exploitant Tepco ondersteunt bij debetaling. Met het fonds wil de regering zeker stellen dat de vergoedingen snel worden betaald.Uiteindelijk presteerde Japan in lijn met de benchmark.Nieuw-Zeeland was van de vijf landen binnen de benchmark met afstand het best presterendeland (ca. +9% in EUR). Ondanks een sterke munt profiteerde het lichtgewicht binnen de indexmet name van een sterke stijging van de export. Luxejachten vonden gretig aftrek in buurlandAustralië, terwijl voor vlees- en zuivelproducten vooral belangstelling was vanuit China en India.In het tweede kwartaal bleven Australië en Hongkong (beide -3%) enigszins achter bij debenchmark, terwijl Singapore een lichte outperformance kende. De economie van Singaporegroeit hard, wat onder meer tot uitdrukking komt in een laag werkloosheidscijfer (1,9%gedurende het eerste kwartaal). Gedurende het eerste kwartaal stegen de lonen in Singaporegemiddeld met 8,5%, wat de angst voor inflatie heeft aangewakkerd. De stijging van de inflatiezou echter (deels) kunnen worden gecompenseerd door de kracht van de Singaporese dollar,die ten koste zou kunnen gaan van de export en daarmee overhitting van de binnenlandseeconomie zou kunnen afremmen.De underperformance van het fonds is deels te wijten aan de transitie die in juni heeftplaatsgevonden (zie hieronder). Daarnaast is er sprake van een waarderingsverschil voor deportefeuille die door de nieuwe manager Credit Suisse wordt beheerd. De underperformancedie dit tot gevolg had in het tweede kwartaal zal in het derde kwartaal worden gecorrigeerd,zodat het derde kwartaal normaliter een outperformance te zien zal geven ondanks het feit dathet fonds momenteel passief wordt beheerd.PositioneringConform de huisvisie van Mn Services, „passief tenzij‟, is in juni een transitie van start gegaan,waarbij de actieve Asia Pacific ex Japan managers RCM en Schroders evenals de passieveJapan manager State Street zijn ontslagen. De gelden worden nu beheerd door Credit Suisse,dat de opdracht heeft om de benchmark zo goed mogelijk te volgen.Sinds eind juni is het fonds gepositioneerd overeenkomstig de benchmark. Het gehanteerdeuitsluitingsbeleid in het fonds en het daarmee samenhangende optimalisatieproces om dekarakteristieken van de benchmark na te bootsen kunnen leiden tot kleinerendementsafwijkingen ten opzichte van de benchmark.Top 5 beleggingen3.95% BHP Billiton2.95% Toyota Motor2.27% Common WealthBank1.88% Westpac Banking1.78% Honda Motor2e kwartaal 2011 45