Die Politische Ökonomie der europäischen Integration - MPIfG

w a n d e l d u r c H d e n eu r o 417
sich auf die Annahme, dass nationale Preisniveaus in einem integrierten Währungsraum
aufgrund der hohen Mobilität von Waren und Dienstleistungen im
Binnenmarkt konvergieren würden – und dass damit also auch ein einheitliches
Realzinsniveau entstehen würde. Dabei wurde jedoch übersehen, dass ein Großteil
der Binnenproduktion in Mitgliedsländern des Euroraums weiterhin von
der im nationalen Raum verankerten Produktion ausgeht (spatially fixed factors,
vgl. Maclennan et al. 1998) und die Anpassungen über den realen Wechselkurs
dementsprechend ungleich länger dauern als in stärker integrierten Wirtschaftsräumen
(IWF 2004). Untersuchungen regionaler Schwankungen innerhalb der
USA zeigen beispielsweise, dass solche Korrekturen nur sehr langsam einsetzen
(nach circa drei bis vier Jahren, vgl. Arnold/Kool 2002), obwohl der US-Wirtschaftsraum
weitaus homogener und flexibler ist als der europäische.
Zudem kann eine über die regionale Außennachfrage verlaufende Abkühlung
gravierende Folgen für die nationale Wirtschaft mit sich bringen: Boomphasen
tendieren dazu, sich in ein konjunkturelles »overshooting« auszuweiten,
das die Immobilien und die anderen realen Aktiva in eine überzogene Blasenbewertung
treibt, die letztlich nur über eine schlagartige Korrektur im Preisniveau
und einen rapiden Einbruch im Wirtschaftswachstum behoben werden kann
(die Möglichkeit einer Wechselkursabwertung besteht schließlich nicht mehr).
Als Konsequenz einer solchen Entwicklung würde sich die Situation auf dem
Arbeitsmarkt rapide verschlechtern: Die Produktionskapazitäten müssten auf
das Niveau zurückgefahren werden, das dem veränderten realen Wechselkurs
entspricht – erhöhte Arbeitslosigkeit und eine Rezession wären die Folgen.
Aus politikwissenschaftlicher Sicht erscheint es zudem wenig plausibel, davon
auszugehen, dass Regierungen das Risiko einer solchen Korrektur über
den realen Wechselkurs einzugehen bereit sind. Denn der Beginn eines Überhitzungszyklus
würde die Wiederwahlchancen der betroffenen Regierung zwar
kurzfristig erhöhen, sich mittel- oder langfristig aber als Danaergeschenk erweisen:
Ist das Trojanische Pferd der konjunkturellen Überhitzung erst einmal
in der Binnenkonjunktur platziert, lässt sich der Ausbruch einer gravierenden
Rezession kaum noch vermeiden – auch wenn es keine klaren Erkenntnisse
darüber gibt, wie viele Jahre nach dem Beginn des Überhitzungszyklus eine Korrektur
über den realen Wechselkurs einsetzt.
In diesem Kapitel argumentiere ich, dass Mitgliedsländer des Euroraums
aufgrund erwarteter Destabilisierungen durch die Politik der EZB ihre wirtschaftspolitischen
Institutionen anpassten, um den antizipierten Realzinseffekten
begegnen zu können. Institutionelle Veränderungen sollten sich dort zeigen,
wo das wirtschaftspolitische Instrumentarium des Status quo ante (also vor dem
Beitritt zum Euroraum) nicht dem erwarteten Problemdruck angemessen erschien.