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Einleitung
«Was machen Sie so? Wo kommen Sie her? Wie sieht Ihr
Alltag aus? Wovon lassen Sie sich bei Ihren Entscheidungen
leiten?» Solche Fragen mögen Sie jemandem stellen, zu dem
Sie eine dauerhafte Beziehung aufbauen möchten. Dieselben
Fragen sollten Sie auch über Ihre Anlagen stellen. Denn als
bedachter Anleger sollten Sie das Gesamtbild kennen – genau
so, wie Sie Hintergrundinformationen einholen, um zu prüfen,
ob jemand vertrauenswürdig ist.
«Wer» also ist UBS Global Allocation Fund (GAF)? Welche
Geschichte hat der Fonds? Und wie wird er verwaltet?
Anlageziel des Fonds ist es, aktienähnliche Erträge bei geringerem
Risiko zu generieren. Das ist schön und recht, aber wie
macht er das? Seine Anlagephilosophie vereint die Vorteile
zweier Standbeine: Das eine ist die bewährte Fundamentalbewertung,
welche signifikante Marktanomalien aufdeckt.
Das andere ist die Marktverhaltensanalyse, welche sich auf die
kurzfristigen Marktbewegungen konzentriert. Darauf baut
GAF, um für die aktive Asset Allokation und das aktive Währungsmanagement
die aus makroökonomischer Sicht («Top
down») meistversprechenden Anlageklassen, Märkte und
Währungen aufzuspüren.
Sind die Anlagechancen in den verschiedenen Anlageklassen
und Märkten einmal identifiziert, werden sie eingehend geprüft
und anschliessend auf Unternehmensebene («Bottom
up») die meistversprechenden Titel ausgewählt. Der «Top
down»-Ansatz stützt sich also weitgehend auf makroökonomische
Trends und Entwicklungen an den globalen Finanzmärkten.
Der «Bottom up»-Ansatz dagegen basiert auf einer
tiefgreifenden Analyse der Jahresabschlüsse und Geschäftsvorhaben
der einzelnen Unternehmen. Dank der zwei sich
ergänzenden Standbeine in der Anlagephilosophie und der
zwei verschiedenen Blickwinkel, aus denen die meistversprechenden
Anlagechancen betrachtet werden, vereint GAF
oftmals das Beste aus zwei Welten in einem Portfolio.
GAF ist eine attraktive Lösung für Investoren mit einem längerfristigen
Anlagehorizont, die interessante Anlagechancen,
welche sich aus der schnell voranschreitenden Globalisierung
ergeben, nicht ungenutzt lassen möchten. GAF-Anleger wissen,
dass sich die Welt um uns herum stetig wandelt und
rasche Anpassungsfähigkeit unabdingbar ist für den langfristigen
Erfolg. Gerade im gegenwärtigen Marktumfeld, das sich
rege verändert, ist eine aktive und bewegliche Asset-Allocation-Strategie,
wie GAF sie bietet, äusserst wichtig.
Das vorliegende Dokument geht nach einem kurzen Blick in
die Geschichte von GAF auf den disziplinierten Anlageprozess
des Fonds sowie die jüngsten Veränderungen im Prozess und
der Teamstruktur ein, welche der guten Fondsperformance
über die letzten Jahre zuträglich waren.
Performance
Vergangenheit
Rückblickend erzielte die GAF-Strategie in 26 Jahren ihres
über 29-jährigen Bestehens positive Renditen – ein Beweis für
die Tragfähigkeit des disziplinierten Anlageprozesses. In dieser
Zeit hielt der Fonds drei einschneidenden Baisse-Phasen stand.
Sowohl zu Zeiten des Börsencrash von 1987 als auch der
Technologieblase im Jahr 2000 schwamm der Fonds mit seinen
Anlageentscheidungen frühzeitig gegen den Strom.
Hartnäckig entsagte er der allgemein herrschenden Euphorie
und reduzierte mit Blick auf die wachsenden Überbewertungssignale
sein Aktienengagement deutlich. Dank dieser
Strategie meisterte GAF besagte Krisen mit einer klar überdurchschnittlichen
Performance und konnte nach der Korrektur
zahlreiche Kaufgelegenheiten nutzen. Letzteres erklärt
auch das wiederkehrende Muster einer aussergewöhnlichen
Performance jeweils nach der Korrektur von einem über- zu
einem unterbewerteten Markt – ein wichtiger Faktor zur
Erzielung einer langfristig überdurchschnittlichen Performance.
Performance GAF (USD)
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
22.3%
16.2%
5.9%
1982
1983
1984
24.1%
17.6%
12.0%
13.8%
17.2%
1985
1986
1987
Global Securities Portfolio Composite
(USD)
2.9%
1988
1989
1990
21.0%
7.0%
10.0%
1991
1992
1993
-2.8%
24.0%
1994
1995
1996
13.2%
9.8%
7.7%
0.6%
4.6%
1.3%
1997
1998
1999
2000
-4.3%
27.8%
2.8%
9.6%
4.8%
12.5%
UBS
UBS
Global
Allocation
Fund
(USD)
3.7%
-36.2%
31.7%
8.5%
4.1%
2001
2002
2003
09/2004
10-12/2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011 YTD
Daten per Ende Mai 2011.
Der Diagrammabschnitt links der senkrechten Trennlinie zeigt die Performance des
Global Securities Portfolio Composite in USD nach Abzug von Gebühren (Annahme:
2,04% p.a.) seit Lancierung bis Ende Oktober 2004. Der Abschnitt rechts der Trennlinie
zeigt die Performance von UBS (Lux) Key Selection Sicav – Global Allocation (USD)
P-acc (Lancierung: 24.09.04) seit Anfang Oktober 2004. Diese Zahlen beziehen sich
auf die Vergangenheit. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für
künftige Ergebnisse. Die dargestellte Performance lässt allfällige bei Zeichnung und
Rücknahme von Anteilen erhobene Kommissionen und Kosten unberücksichtigt.
Die Bewältigung der Kreditkrise von 2008 erwies sich als
schwieriger. Wenngleich GAF im Folgejahr eine aussergewöhnliche
Performance erzielte, hatte der Fonds aufgrund
seiner Positionierung während der Krise erhebliche Verluste
erlitten, da die Marktstimmung unerwartet abkühlte und die
Angst in reine, lang anhaltende Panik umschlug. Deshalb
überstand GAF die, wie sich herausstellte, schlimmste Finanzkrise
seit der Weltwirtschaftskrise von 1929 und erste globale
Krise bei unterbewerteten Aktienmärkten nicht unbeschadet.
Im Jahr 2008 hielt GAF ein leichtes Übergewicht in Aktien, die
mit den wachsenden Spannungen am Subprime-Markt zunehmend
unterbewertet erschienen. Nach dem unerwarteten
Kollaps von Lehman Brothers und dem Einbruch der globalen
Aktienmärkte gaben die GAF-Bewertungsmodelle das stärkste
je registrierte Unterbewertungssignal. Es veranlasste das GAF-
Team, das Aktienübergewicht zu erhöhen auf 20% per Anfang
2009. Die weltweite Anlegerstimmung schlug von Angst
in Panik um und obwohl die Regierungen auf globaler Ebene
sehr schnell und massiv unterstützend eingriffen, hielt die
herrschende irrationale Furcht vor einer Wiederholung der
Weltwirtschaftskrise von 1929 an. Die Aktienmärkte entfernten
sich weiter von dem aus Bewertungssicht fairen Kursniveau
und bereiteten GAF das schwierigste Jahr in seiner
Geschichte seit 1982.
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