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Schéma 4
CHAPITRE 6
Prenons par exemple le cas d’un actionnaire
contrôlant deux sociétés S1 et S2 (schéma 4). Dans la
première situation (haut du schéma), la société S1 renferme
un capital social de 50 millions de francs, dont 40
millions, plus une action, sont constitués par sa participation
majoritaire dans sa filiale S2.
Le contrôle de l’actionnaire sur le groupe est assuré
par des fonds d’une valeur de 25 millions de
francs, plus la valeur d’une action, investis dans le capital
de S1. Les deux sociétés ont une valeur globale de 90
millions de francs, si l’on écarte la valeur de la participation
de S1 dans S2. Dans ce cas, l’effet multiplicateur
pour l’actionnaire qui contrôle le groupe est égal à 3,6.
Toutefois, si la société S1 emprunte 50% du capital
nécessaire à sa participation dans S2, c’est-à-dire
20 millions de francs, son capital social peut s’abaisser
pour n’être plus que de 30 millions de francs, toutes
choses étant égales par ailleurs (bas du schéma).
Ce capital, augmenté de la valeur de l’emprunt,
va permettre de procéder à l’achat des actions de S2 de
manière à détenir le seuil de 50% des droits de vote,
plus une voix.
Cet emprunt peut être contracté sur les marchés
financiers, envers d’autres sociétés du groupe, ou envers
les banques, qui fabriqueront alors la quantité de
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