Bedingungen - Volksbank AG

Risiken in Bezug auf die Emittentin und ihre Geschäftstätigkeit
Die globale Finanzmarktkrise sowie die Staatsschuldenkrise insbesondere im Euroraum haben auf
die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der Emittentin in der Vergangenheit wesentliche negative
Auswirkungen gehabt und es ist anzunehmen, dass sich auch in Zukunft wesentliche negative Fol-
gen für die Emittentin insbesondere bei einer erneuten Verschärfung der Krise ergeben können.
Seit Mitte 2007 leiden die internationalen Finanzmärkte und Finanzinstitute unter den erheblichen Belastun-
gen aus der globalen Finanzmarktkrise. Nachdem im Jahr 2010 und zu Anfang des Jahres 2011 eine deutli-
che Stabilisierung der Lage an den Finanzmärkten eingetreten war, werden die Märkte seit Mitte 2011 durch
die Folgen der hohen Staatsverschuldung vor allem europäischer Länder erheblich belastet:
Die Krise begann 2007 als sogenannte "Subprime-Krise" und hatte ihren Ursprung im Zusammenbruch des
US-amerikanischen Marktes für Subprime-Hypothekendarlehen, d.h. für in der Regel variabel verzinsliche
Hypothekendarlehen an Schuldner mit geringer Bonität. In den Jahren 2007 und 2008 gerieten daher zu-
nächst eine Reihe von auf US-Subprime-behaftete Kreditprodukte spezialisierte Banken, Investmentbanken
und Hedgefonds sowie Anleihe- und Kreditversicherer in finanzielle Schwierigkeiten und wurden teilweise
sogar insolvent. Mit der Insolvenz von Lehman Brothers im September 2008 verschärfte sich die Krise deut-
lich und weitete sich zu einer weltweiten Finanzmarkt- und Wirtschaftskrise aus. Die Folge waren erhebliche
Störungen am Interbankenmarkt, so dass zwischenzeitlich die Liquiditätsversorgung der Banken nicht mehr
gewährleistet war. Zur Stützung des Finanzsystems reagierten Zentralbanken und Regierungen mit Stüt-
zungsmaßnahmen bis hin zur Verstaatlichung von Banken.
Die Ereignisse im zweiten Halbjahr 2008 führten zu einem deutlichen Wertverfall bei nahezu allen Arten von
Finanzanlagen. Die Finanzmärkte durchliefen darüber hinaus ein extremes Maß an Volatilität sowie einen
Zusammenbruch bisher verzeichneter Wechselbeziehungen zwischen den verschiedenen Klassen von Ver-
mögenswerten (d.h. Ausmaß der Abhängigkeiten zwischen deren Preisen). Hinzu kam eine extrem geringe
Liquidität und – teilweise als Folge daraus – eine merkliche Ausweitung des Renditeabstands zu als risiko-
los geltenden Anlagen (des "Spreads") auf Finanzanlagen. Dies hat sich in erheblichem Maße negativ auf
die Verfügbarkeit und die Wertentwicklung von Instrumenten ausgewirkt, die verwendet wurden, um Positio-
nen abzusichern und Risiken zu steuern.
Zudem führte die Finanzmarktkrise zu einem weit verbreiteten Vertrauensverlust sowohl an den Finanzmärk-
ten als auch in der Realwirtschaft. Spätestens nach der Insolvenz von Lehman Brothers kam der Interban-
kenhandel zwischenzeitlich praktisch zum Erliegen. Diese Verunsicherung verstärkte abrupt die bereits
angelegte Abwärtsbewegung der Wirtschaft noch einmal spürbar, so dass die gesamtwirtschaftliche Produk-
tion in vielen Ländern im Jahr 2009 so stark einbrach wie noch nie seit dem Zweiten Weltkrieg.
Die von den Regierungen und Zentralbanken in vielen Ländern zur Stützung des Finanzsystems und der
Realwirtschaft ergriffenen Maßnahmen haben die Haushaltsdefizite und die Staatsverschuldung, die in vie-
len Fällen bereits zuvor erheblich waren, stark ansteigen lassen. Gleichzeitig sind die Volkswirtschaften
einiger hochverschuldeter Staaten in Europa durch unzureichende Produktivität, fehlende Wettbewerbsfä-
higkeit, hohe Arbeitslosigkeit, hohen Immobilienleerstand, geringes Wachstum und ungünstige Wachstums-
aussichten gekennzeichnet.
Diese Entwicklungen weckten bezüglich einiger Länder (insbesondere im Euroraum) erhebliche Zweifel an
der Fähigkeit dieser Volkswirtschaften, die Schulden der öffentlichen Haushalte zu decken. Dies hat zu ei-
ner, in einigen Fällen sogar ganz erheblichen Verschlechterung der Wahrnehmung der Kreditwürdigkeit
dieser Länder an den Märkten und entsprechend zu einem Anstieg der Spreads und zu einem zum Teil
erheblichen Rückgang der Bewertungen von Anleihen öffentlicher Körperschaften dieser Länder geführt.
Dadurch wurde die Finanzierung der Staatsschulden dieser Länder deutlich verteuert. Die Verschlechterung
der wahrgenommenen Kreditwürdigkeit wurde begleitet von einer Reihe von zum Teil erheblichen Herabstu-
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