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Finanzen & Steuern – Finanzierung mit abnehmendem Rang des Fremdkapitals die Ausfallwahrscheinlichkeit des Schuldners steigt, und somit die Forderungen der nachrangigen Gläubiger oftmals nicht mehr befriedigt werden können. Zugleich weisen die Umfrageergebnisse darauf hin, dass von den Aufl agen auch bei hybriden Finanzierungsformen wie dem Mezzanine-Kapital verstärkt Gebrauch gemacht wird. Bei der Festlegung der Covenants zeigt sich, dass größtenteils eine schuldnerspezifi sche Anpassung erfolgt und Kreditinstitute wesentlich seltener auf standardisierte Klauseln zurückgreifen. Obwohl grundsätzlich jede Bilanzkennzahl als einzuhaltende Kennzahl vereinbart werden kann, haben sich in der Praxis vor allem solche Ziffern etabliert, die sich auf > die Eigenkapitalquote, > den Verschuldungsgrad, > die Rentabilität > oder den Unternehmensertrag beziehungsweise den Cashfl ow und damit auf die laufende Schuldendienstfähigkeit des Kreditnehmers beziehen. Nach Angaben der Umfrageteilnehmer fi ndet die Überwachung der Covenants mehrheitlich auf vierteljährlicher Basis statt, da Aufwand und Kosten hier in einem angemessenen Verhältnis zueinander stehen und durch eine vierteljährliche Überprüfung auch ein aktives, rechtzeitiges Eingreifen bei einer Verletzung ermöglicht wird. Weiterhin zeigt die Umfrage, dass Verstöße gegen Aufl agen meist Zinserhöhungen sowie die Einschaltung externer Berater in Form von Unternehmensberatungen, Wirtschaftsprüfern, Anwaltskanzleien und Steuerberatern nach sich ziehen. GRATISTOOL des Monats ProFirma PROFESSIONAL Als Gratis-Arbeitshilfe aus dem Angebot von ProFirma Professional bieten wir Ihnen in diesem Monat das Excel-Tool Finanzkennzahlen mit Excel. Sie können die Arbeitshilfe kostenlos abrufen unter www.profi rma.de COVENANTS AUS BANKEN- UND UNTERNEHMENSSICHT Darauf achten Banken besonders: > das zugrunde liegende Finanzierungsinstrument > das Geschäftsmodell > die Branche > auf die vorhandenen Kreditsicherheiten > die Kreditlaufzeit und > die Unternehmensgröße Klauseln, die Unternehmen besonders einschränken: > außerordentliche Kündigungsrechte bei einem Gesellschafterwechsel > Beschränkung der Zurverfügungstellung von Vermögensgegenständen als Sicherheiten für andere Gläubiger > beschränkte Aufnahme zusätzlicher Kreditverbindlichkeiten > Restriktionen bei Akquisitionen oder Unternehmensverkäufen > Beschränkungen bei der Übernahme von Bürgschaften und bei den Dividendenausschüttungen Nach überwiegender Auffassung der befragten Kreditinstitute wird der strategische Handlungsspielraum der Unternehmen durch die Vereinbarung und Nutzung von Covenants jedoch nicht stark eingeschränkt. Unternehmer befürchten mehr Streitfälle Im ersten Halbjahr 2009 wurden zusätzlich zu den Kreditinstituten insgesamt 500 Unternehmen aller Branchen, Rechtsformen und Größen zur Lage in der Unternehmensfi nanzierung und zur Bedeutung von Financial Covenants befragt. Wesentliches Ergebnis der Umfrage ist, dass nahezu jeder Kreditvertrag positive Covenants aufweist. Insgesamt gaben 96 Prozent der befragten Unternehmen an, dass ihre Kreditverträge positive Klauseln in Form von Informations- oder Versicherungspfl ichten ent- halten, 76 Prozent gaben an, dass auch negative Covenants in den Kreditverträgen verwendet werden. Den Umfrageergebnissen zufolge führte ein Bruch von Aufl agen nur in wenigen Fällen zu einer unmittelbaren Kreditkündigung. Vielmehr wird über die Nachverhandlung der Kreditverträge, die Anpassung der Kreditkonditionen sowie die Zahlung einer Waiver Fee eine für das betroffene Unternehmen meist akzeptable Lösung gefunden. Im Gegensatz zur Kreditgeberperspektive gaben die befragten Unternehmen jedoch mehrheitlich an, dass ihr strategischer Handlungsspielraum durch die Vereinbarung von Financial Covenants stark eingeschränkt wird. Kritisch sehen die Unternehmen auch, dass ihre spezifi sche Markt- und Branchensituation nicht ausreichend berücksichtigt werde. Zugleich sehen die befragten Unternehmen es auch als sehr wahrscheinlich an, dass die Banken zukünftig noch strengere Klauseln verlangen werden. Zudem glauben 49 Prozent der Umfrageteilnehmer, dass es zu einer zunehmenden Anzahl an Konfl ikten zwischen Kreditnehmern und Gläubigern kommen wird. Infolgedessen schätzen 59 Prozent der Umfrageteilnehmer alternative Finanzierungsformen und 28 Prozent der befragten Unternehmen den Kapitalmarkt als Kapitalbeschaffungsquelle als sehr bedeutsam ein. Schlussfolgerungen aus der Studie: Im Bankensektor vollzieht sich ein deutlicher Bewusstseinswandel im Hinblick auf eine zunehmende Risikovorsorge. Wichtig ist, dass diese Entwicklung nicht nur als ein vorübergehendes Phänomen angesehen werden kann, sondern dass die Banken bei der Fremdkapitalvergabe mit hoher Wahrscheinlichkeit auch zukünftig weitaus vorsichtiger als bisher agieren werden. Mittelständische Unternehmen, die nach wie vor auf den Bankkredit angewiesen sind, müssen deshalb verstärkt umdenken, was ihre Finanzierung betrifft. Vor allem gilt es zu erkennen, dass eine intensive Beschäftigung mit den Financial Covenants auch zukünftig unerlässlich sein wird. 48 ProFirma 06 2010
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