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3 Theoretische Vorüberlegungen zu den Einflussfaktoren auf die Finanzierungsstrategien
von KMU
Grundsätzlich sind Entscheidungen über die Struktur der Unternehmensfinanzierung
komplex und vielfältig. Sie orientieren sich primär an den (Unternehmens-)Zielen,
die mit ihnen erreicht werden sollen (vgl. Thommen/Achleitner
2006, S. 581; Nöll/Wiedemann 2008, S. 1 f.). Doch hierbei können Zielkonflikte
entstehen. Finanzwirtschaftliche Zielsetzungen, wie bspw. Rentabilitäts-,
Wachstums- und/oder Risiko-(im engeren Sinn Liquiditäts-)vorgaben, können
den Interessen einiger am Unternehmen Beteiligter (Stakeholder) entgegen
stehen (vgl. Ahrweiler/Börner 2003, S. 9). Gleiches gilt für ein mögliches "Unabhängigkeitsstreben"
mittelständischer Unternehmen, bei denen die Einheit
von Eigentum und Leitung möglichst gewahrt werden soll (vgl. Pape/Seehausen
2012, S. 253).
Darüber hinaus wird die Wahl der Finanzierungsform von Informationserfordernissen,
Überwachungs- und Kontrollaspekten oder steuerlichen Vorschriften
beeinflusst, die gegeneinander abzuwägen sind. Zwar erfüllen sowohl Eigen-
wie auch Fremdkapital die Finanzierungsfunktion, aber nur Eigenkapital
hat zusätzlich eine Ausgleichs- und Gläubigerschutzfunktion im Falle auftretender
Verluste. 2 Es dient des Weiteren der effizienten Risikoallokation, da nur
mit ausreichend hohem Eigenkapital Investitionen getätigt werden können, deren
Risiken Fremdkapitalgeber nicht zu tragen bereit sind (Risikofunktion des
Eigenkapitals). Über die Höhe des Eigenkapitals wird externen Kapitalgebern
außerdem die Solvenz und wirtschaftliche Leistungsfähigkeit des Unternehmens
signalisiert (Vertrauensfunktion des Eigenkapitals). Daher wird dem Eigenkapital
auch noch eine indirekte Finanzierungsfunktion zugeschrieben, weil
es ganz grundsätzlich die Möglichkeiten der Außenfinanzierung verbessert
(vgl. Ahrweiler/Börner 2003, S. 11; Schulz/Titze 2011, S. 181 f.).
Mit der Abwägung zwischen einzelnen Finanzierungsformen sind auch Überlegungen
hinsichtlich der Kapitalkosten und damit der Renditeforderungen der
Eigen- und Fremdkapitalgeber verbunden. Die Kosten des Fremdkapitals ergeben
sich aus der Effektivverzinsung der Darlehen und lassen sich aus den
Kreditverträgen ableiten. Die Eigenkapitalkosten lassen sich demgegenüber
2 In der Regel übersteigt der tatsächliche "Verlustpuffer" eines Unternehmens das bilanziell
ausgewiesene Eigenkapital, weil zumeist auf zusätzliche Haftungszusagen (Haftung mit
dem Privatvermögen der Gesellschafter, Garantien, Bürgschaften usw.) zurückgegriffen
werden kann (vgl. Schäfer 2002, S. 18).