Schweizer Bauzulieferer

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18 Zürcher Kantonalbank Schweizer Bauzulieferer Februar 2007 8.4 Favoriten Unsere Sektorfavoriten sind Schindler, Schulthess, Sika und Zehnder die wir mit Übergewichten eingestuft haben. Schulthess ist die Wachstumsstory des Sektors, bei Schindler orten wir längerfristig ein deutliches Margenverbesserungspotenzial. Die Konkurrenten Otis (EBIT-Marge 18.6 %) und Kone (10.9 %) weisen 2006 deutlich stärkere Margen als die entsprechende Sparte von Schindler auf (ZKB-S 8.9 %). Sika hat sich zwar dem DCF-Wert angenähert. Die Aktie verfügt jedoch über ein gutes Momentum. Die Chancen, mit dem Ergebnis 2006 zu überraschen, erachten wir als intakt. Zehnder weist längerfristig ein Potenzial von rund 10 % auf. Allerdings verfügt Zehnder über eine sehr verhaltene Kommunikationspolitik und wurde in der Vergangenheit mit einem Bewertungsabschlag zum Gesamtmarkt gehandelt. Alle übrigen Werte haben wir nach der starken Kursrallye mit Marktgewichten eingestuft. Bei Forbo missfällt uns die intransparente Kommunikationspolitik. Wir werden erst nach Vorliegen des Geschäftsergeb- nisses 2006 eine fundamentale Stellungnahme zum Investment Case von Forbo vornehmen können. Vorderhand belassen wir unsere Einstufung von Forbo auf Untergewichten. Einstufung Kurs Börsenkap. KGV EV/EBITDA P/B-Wert Div.-Rendite 9.2.07 CHF Mio 2007(S) 2008(S) 2007(S) 2008(S) 2006(S) 2006(S) Schindler PS + 83 10'330 18.9x 16.4x 9.9x 9.0x 4.9x 1.3 % Schulthess N 1) + 1 095 1'163 30.3x 25.0x 18.3x 15.5x 9.5x 1.1 % Sika I 1) + 2 109 5'354 18.8x 17.2x 10.0x 9.4x 4.3x 1.3 % Zehnder I + 2 840 833 15.9x 13.8x 6.9x 6.5x 2.5x 1.7 % Arbonia Forster I 1) = 616 1'109 15.1x 14.0x 7.9x 7.5x 3.0x 1.5 % Geberit N = 2 168 8'540 20.9x 19.2x 14.2x 13.4x 8.7x 1.6 % sia Abrasives N = 497 368 14.5x 13.0x 8.8x 8.3x 2.2x 2.2 % Forbo N - 470 1'237 18.3x 16.0x 7.6x 7.4x 2.1x 1.1 % 1) DIE ZKB HAT IN DEN LETZTEN 3 JAHREN AN EMISSIONEN DER UNTERNEHMUNG MITGEWIRKT Quelle: ZKB
Februar 2007 Schweizer Bauzulieferer Zürcher Kantonalbank 19 9 Unternehmensprofile Nachfolgend werden die Geschäftsprofile inkl. den Schätzungen für die Periode 2006-08 folgender Unternehmen dargestellt: AFG Arbonia Forster Group Forbo Geberit Schindler Schulthess sia Abrasives Sika Zehnder
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Seite 25 und 26: Geberit (in CHF Mio) 2003 2004 2005
Seite 27 und 28: Schindler (in CHF Mio) 2003 2004 20
Seite 29 und 30: Schulthess (in CHF Mio) 2003 2004 2
Seite 31 und 32: sia Abrasives (in CHF Mio) 2003 200
Seite 33 und 34: Sika (in CHF Mio) 2003 2004 2005 20
Seite 35 und 36: Zehnder (in EUR Mio) 2003 2004 2005

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