Schweizer Bauzulieferer
Schweizer Bauzulieferer
Schweizer Bauzulieferer
Sie wollen auch ein ePaper? Erhöhen Sie die Reichweite Ihrer Titel.
YUMPU macht aus Druck-PDFs automatisch weboptimierte ePaper, die Google liebt.
32 Zürcher Kantonalbank <strong>Schweizer</strong> <strong>Bauzulieferer</strong> Februar 2007<br />
Sika 1) Übergewichten<br />
Mit starker Umsatzdynamik<br />
Kurs I: CHF 2109<br />
Nachhaltiges Anlageuniversum: Ja<br />
TK-Symbol: SIK Branche: Chemie<br />
Analyst: Martin Hüsler 044 292 24 11<br />
2005 2006(S) 2007(S)<br />
GpA 60.1 88.8 112.2<br />
– Wachstum 27 % 48 %. 26 %.<br />
KGV 35.0x 23.8x 18.8x<br />
Dividendenrendite 0.9 % 1.3 % 1.7 %<br />
EV/EBITDA 16.7x 11.4x 10.0x<br />
EBIT-Marge 8.4 % 9.5 % 10.5 %<br />
Sika in Kürze<br />
Sika ist mit den Kernkompetenzen Dichten, Kleben,<br />
Verstärken, Dämpfen und Schützen in den beiden<br />
Geschäftsbereichen Bau (knapp 80 % Umsatzanteil)<br />
und Industrie (20 %, Hauptbereiche Automotive und<br />
Transportindustrie) global tätig. Zwei Drittel des<br />
Umsatzes werden in Europa erzielt. In den Wachstumsregionen<br />
Asien und Lateinamerika werden zusammen<br />
knapp 20 % generiert, der Rest stammt aus<br />
Amerika. Das kompetitive Marktumfeld und Rohmaterialverteuerungen<br />
drücken auf die Bruttogewinnmargen.<br />
Dies wird jedoch auf Stufe Betriebsgewinn<br />
durch Skalenerträge, Fokussierung auf ertragsstarke<br />
Kunden/Produkte und Benchmarking zwischen den<br />
einzelnen Produktionsstandorten sowie durch Effizienzsteigerungen<br />
bei Verkauf und Administration<br />
überkompensiert.<br />
Wichtige kommunizierte Finanzziele<br />
- Umsatzwachstum 8–10 % p.a.<br />
- EBITDA-Marge: 12–14 %.<br />
Stärken/Chancen<br />
- Einer der führenden Marktteilnehmer in den meisten<br />
Anwendungsgebieten.<br />
- Wachstumsdynamik über dem Sektorschnitt.<br />
2400<br />
2200<br />
2000<br />
1800<br />
1600<br />
1400<br />
1200<br />
1000<br />
800<br />
Sika Inhaber<br />
SPI (angeglichen)<br />
600<br />
F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J<br />
Source: Thomson Datastream<br />
- Fokussierung und Benchmarking unter den Produktionsstandorten<br />
führt zu Effizienzsteigerung.<br />
- Starkes Wachstum in Lateinamerika und Asien.<br />
- Effizientere Bewirtschaftung der Finanzmittel führt<br />
zu tieferen Finanz- und Steuerkosten.<br />
Schwächen/Risiken<br />
- Rohstoffpreiserhöhungen können nicht vollumfänglich<br />
an den Markt weitergegeben werden.<br />
- Duale Kapitalstruktur.<br />
Schwungvoll unterwegs<br />
Mit einem organischen Umsatzwachstum von<br />
16.8 % auf CHF 3.9 Mrd verzeichnete Sika ein<br />
sehr dynamisches 2006 und übertraf damit die Erwartungen<br />
erneut. Die dank Skalenerträgen erwartete<br />
Margenverbesserung dürfte allerdings von Integrationskosten<br />
der Sarna-Akquisition leicht gebremst<br />
worden sein. Sika weist über die letzten fünf<br />
Jahre das höchste Umsatzwachstum unter den <strong>Bauzulieferer</strong>n<br />
auf und hat seit 2001 die Margen kontinuierlich<br />
zu steigern vermocht. Sika ist vor dem Hintergrund<br />
der hohen Umsatzdynamik eine interessante<br />
Anlage, welche eine im Sektor überdurchschnittliche<br />
Bewertung rechtfertigt.<br />
1) DIE ZKB HAT IN DEN LETZTEN 3 JAHREN AN EMISSIONEN DER UNTERNEHMUNG MITGEWIRKT
Change language