Schweizer Bauzulieferer

Weitere Magazine

Empfehlungen

Info

22 Zürcher Kantonalbank <strong>Schweizer</strong> <strong>Bauzulieferer</strong> Februar 2007 Forbo Untergewichten Wie nachhaltig ist der Turnaround? Kurs N: CHF 470 Nachhaltiges Anlageuniversum: Ja TK-Symbol: FORN Branche: Bau Analyst: Martin Hüsler 044 292 24 11 2005 2006(S) 2007(S) GpA –6.3 19.7 25.6 – Wachstum o.B. o.B. 29.8 % KGV o.B. 23.8x 18.3x Dividendenrendite o.B. 1.1 % 1.4 % EV/EBITDA 12.7x 8.3x 7.6x EBIT-Marge 1.4 % 5.5 % 6.0 % Forbo in Kürze Forbo ist in den Bereichen Bodenbeläge (Umsatzanteil 42 %), Klebstoffe (39 %) und Kunststoffbänder (19 %) tätig. In den fragmentierten Bodenbelags- und Klebstoffmärkten dürfte Forbo über globale Marktanteile von 11 % und 2 % verfügen, während bei den Kunststoffbändern der Marktanteil bei rund 20 % liegt. Nach zwei turbulenten Jahren, die im Zeichen eines abgewehrten Übernahmekampfes und strategischen Kehrtwendungen standen, kehrte 2006 wieder Ruhe ein. Das 2004 eingeleitete Restrukturierungsprogramm (u.a. Kapazitätsschliessungen, Vertriebsoptimierungen) hat erste Früchte getragen. Wichtige kommunizierte Finanzziele – Konzerngewinn 2006 rund CHF 50 Mio – EBIT-Marge mittelfristig 6–7 % Stärken/Chancen - Starke Marktstellung im Bodenbelagssegment Linoleum (globaler Marktanteil von 60 %) und im Segment Kunststoffbänder (20 %). - Reststrukturierungsprogramm führt zu tieferer Kostenbasis. - 2006 dürfte sich deutlich besser als ursprünglich angenommen entwickelt haben. 500 450 400 350 300 250 SPI (angeglichen) Forbo Namen 200 F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J Source: Thomson Datastream - Management und Verwaltungsrat traten 2006 verschiedentlich als Käufer von Forbo-Aktien auf. Schwächen/Risiken - Anhaltender Preis- und Materialkostendruck in allen Divisionen. - Grosser Anteil der Produktion in Hochlohnländern. - Geringe Visibilität bezüglich Ergebnisentwicklung. - Fehlende Kommunikationsbereitschaft des Managements mit den Kapitalmärkten. - Konglomerat: Fehlende Synergien unter den drei Divisionen. Geringe Visibilität erschwert Einschätzung Forbo veröffentlichte 2006 erstmals keine Neunmonatszahlen und gibt sich generell wenig auskunftsfreudig, was die Beurteilung der Turnaroundfortschritte zurzeit verunmöglicht. Insgesamt dürften aber die positiven Trends des ersten Semesters angehalten haben. Bis zur Bekanntgabe des Jahresausweises 2006 haben wir keine fundamentale Basis, um den Investment Case von Forbo neu zu beurteilen, weshalb wir vorderhand an unserer Einstufung festhalten.
Forbo (in CHF Mio) 2003 2004 2005 2006(S) 2007(S) 2008(S) Erfolgsrechnung Nettoumsatz 1599 1622 1702 1838 1908 1976 – Veränderung in % 4.4 1.5 4.9 8.0 3.8 3.6 Bodenbeläge 744 738 747 776 792 809 – Veränderung in % 1.1 –0.9 1.3 3.9 2.1 2.1 Klebstoffe 557 578 629 716 752 790 – Veränderung in % 14.5 3.6 8.8 14.0 5.0 5.0 Kunststoffbänder 297 307 327 346 363 378 – Veränderung in % 14.3 3.4 6.4 6.0 5.0 4.0 Bruttogewinn 508 530 550 594 616 639 – in % des Umsatzes 31.7 32.7 32.3 32.3 32.3 32.33 Abschreibungen –82.9 –154.8 –78.5 –63.4 –63.6 –64.6 Übriger Betriebsertrag(+), -aufwand(–) –8.6 –113.5 –63.5 –11.0 –9.5 –9.9 Amortisation Goodwill –8.4 –11.5 –6.0 0.0 0.0 0.0 Abschreibung übriges immat. Vermögen –5.0 –4.4 –0.9 –4.4 –4.4 –4.4 EBIT 60.4 –44.5 23.9 100.4 113.6 119.8 – in % des Umsatzes 3.8 –2.7 1.4 5.5 6.0 6.1 EBIT vor Restrukturierungskosten 60.4 55.9 64.7 100.4 113.6 119.8 – in % des Umsatzes 3.8 3.4 3.8 5.5 6.0 6.1 – Marge Bodenbeläge 6.4 5.7 6.7 7.5 7.3 7.3 – Marge Klebstoffe 4.0 6.0 5.0 6.5 7.0 7.0 – Marge Kunststoffbänder –1.4 0.8 0.2 3.0 5.0 5.5 Nettofinanzaufwand –29.4 –45.6 –18.8 –22.8 –14.4 –7.9 Gewinn vor Ertragssteuern 31.8 –112.6 5.1 77.6 99.2 111.8 Steuern –15.7 –44.8 –21.6 –25.6 –31.7 –34.7 Steuerquote (%) –49.4 39.8 –423.5 –33.0 –32.0 –31.0 Reingewinn 16.1 –157.4 –16.5 52.0 67.5 77.2 – Veränderung in % o.B. o.B. o.B. o.B. 29.8 14.4 – in % des Umsatzes o.B. o.B. o.B. 2.8 3.5 3.9 Geldflussrechnung Operativer Cashflow 123 94 112 121 132 138 Investitionen –34 –51 –46 –65 –70 –70 Free Cashflow 89 43 65 56 62 68 Bilanz Bilanzsumme 1564 1517 1591 1475 1544 1619 Eigenkapital 573 544 558 597 648 706 – EK-Quote (%) 36.6 35.8 35.1 40.5 41.9 43.6 Goodwill 135 118 121 121 121 121 – in % des EK 23.5 21.7 21.6 20.2 18.7 17.1 Nettoverschuldung(+) 379 131 109 53 3 –47.3 Gearing 0.66 0.24 0.20 0.09 0.01 –0.1 Rentabilitätskennzahlen ROE 2.8 % –28.2 % –3.0 % 9.0 % 10.8 % 11.4 % ROIC vor Goodwill 6.1 % –4.7 % 3.5 % 11.5 % 13.1 % 13.7 % Bewertungskennzahlen Enterprise Value/EBITDA 12.7 8.3 7.6 7.4 Preis/Buchwert 2.22 2.07 1.91 1.75 KGV o.B. 23.8 18.3 16.0 Daten pro Aktie Gewinn 9.1 –79.5 –6.3 19.7 25.6 29.3 Eigenkapital 318.9 154.0 211.8 226.6 245.8 267.8 Operativer Cashflow 78.2 62.0 35.6 46.1 50.2 52.2 Dividende 6.0 – – 4.9 6.4 7.3 Kapitalstruktur Val.-Nr. TK-Symbol Börsenkap. Anzahl Nennwert Namenaktien 354 151 FORN 1 237 Mio 2 634 849 CHF 20
Seite 1 und 2: Schweizer Bauzulieferer Bewertungen
Seite 3 und 4: Februar 2007 Schweizer Bauzuliefere
Seite 21: AFG (in CHF Mio) 2003 2004 2005 200
Seite 25 und 26: Geberit (in CHF Mio) 2003 2004 2005
Seite 27 und 28: Schindler (in CHF Mio) 2003 2004 20
Seite 29 und 30: Schulthess (in CHF Mio) 2003 2004 2
Seite 31 und 32: sia Abrasives (in CHF Mio) 2003 200
Seite 33 und 34: Sika (in CHF Mio) 2003 2004 2005 20
Seite 35 und 36: Zehnder (in EUR Mio) 2003 2004 2005

Schweizer Bauzulieferer

Sie wollen auch ein ePaper? Erhöhen Sie die Reichweite Ihrer Titel.

Template löschen?

Als Template speichern?