Schweizer Bauzulieferer

6 Zürcher Kantonalbank Schweizer Bauzulieferer Februar 2007
2.1 Sektor zunehmend fair bewertet
Gemäss unseren Schätzungen weisen die Bauzulieferer
für die Jahre 2006 bis 2008 folgende durchschnittliche
Gewinnwachstumsraten auf:
GpA 06–08(S) p.a. ∅ KGV 07/08
Schulthess 23 % 27.6x
Forbo 22 % 17.2x
Sika 16 % 17.5x
Zehnder 15 % 15.1x
Geberit 13 % 20.0x
Schindler 13 % 17.7x
sia Abrasives 11 % 13.8x
AFG 11 % 14.8x
SPI 8 % 15.8x
Quelle: ZKB
Angesichts der sich fortsetzenden zyklischen Erholung
der (europäischen) Baumärkte erwarten wir für
das laufende und nächste Jahr für die Bauwerte insgesamt
ein leicht überdurchschnittliches Gewinnwachstum
im Vergleich zum SPI, was eine gewisse
Höherbewertung des Sektors rechtfertigt. Sowohl im
Vergleich zum Gesamtmarkt als auch auf Basis unserer
DCF-Modelle (siehe Abschnitt 8. „Aussichten
und Bewertungen“) erscheint das Potenzial bei vielen
Bauaktien allerdings zunehmend ausgereizt.
Dank der Erholung in Europa – insbesondere in
Deutschland – ist die Baukonjunktur allerdings günstig,
weshalb die Dynamik noch etwas anhalten
könnte.
Wir sehen insbesondere folgende Faktoren, die uns
im weiteren Jahresverlauf zu einer positiveren Einschätzung
zum Sektor veranlassen könnten:
Die europäische Konjunktur überrascht im laufenden
und nächsten Jahr positiv
Die deutsche Baukonjunktur verläuft weiterhin
dynamisch
Der Euro und der USD stärken sich gegenüber
dem CHF weiter
Die Rohmaterial- und Energiepreise geben deutlich
nach
M&A-Spekulationen schwappen auf den Bausektor
über. Dabei ist allerdings zu berücksichtigen,
dass AFG, Zehnder, Sika und Schindler
von Grossaktionären (Familien) beherrscht
werden