Abrufen - Goldman Sachs

62 AKADEMIE
Teil 63
ANPASSUNG VON DERIVATEN
Das Pharma- und Spezialchemieunternehmen
Altana hat seinen Pharma-Bereich
verkauft und die Erlöse
als Sonderdividende ausgeschüttet.
Gleichzeitig wurde auch die reguläre
Dividende gezahlt. Anlass genug, die
bei Zertifikaten und Warrants nötigen
Anpassungen in der KnowHow-Akademie
detailliert nachzuvollziehen.
Die Aktie des Pharma-Herstellers Altana
ist seit der grossen Verkettung am dritten
Freitag im September 2002 im deutschen
Blue-Chip-Index DAX ® vertreten. Ein
Status, der dem neuen Spezialchemiehersteller
Altana nach der Ausschüttung vielleicht
schon bald abhanden kommen
wird. Denn Altana hat mit Wirkung zum
4. Mai 2007 eine rekordverdächtige Son -
derausschüttung vorgenommen.
Dividendenausschüttung
rekordverdächtig
Einerseits wurde eine „normale“ Dividende
von 1.30 Euro gezahlt. Dies ist bereits
eine deutlich höhere Ausschüttung
als die 1.10 Euro, die es 2006 gab, oder
die 0.95 Euro im Jahr 2005. Wesentlicher
ist aber die Sonderdividende von 33.50
Euro, die am gleichen Tag ausgezahlt
wurde. Ausgehend vom Schlusskurs der
Altana-Aktie von 46.56 Euro im Xetra-
TEIL 63 ALTANA-SONDERDIVIDENDE: DIE ANPASSUNG DERIVATIVER WERTPAPIERE
Altana-Dividende:
Die Anpassung
von Derivaten
Teil 62 19. Oktober 1987: Crash korrigiert Volatilitätsmodell
Teil 63 Altana-Sonderdividende: Die Anpassung derivativer Wertpapiere
Teil 64 Edle Metalle: Warrants auf Gold und Silber
Handel am Abend des 3. Mai 2007, wurde
mit dieser Auszahlung also der überwiegende
Wert des Unternehmens ausgeschüttet.
Entspechend war damit zu rechnen,
dass die Marktkapitalisierung der
Altana-Aktie nach der Ausschüttung sinken
würde.
Insgesamt stehen 140.4 Millionen Al -
tana-Aktien aus (von denen nur knapp
die Hälfte im Freefloat ist). Diese Aktien
wiesen bei einem Kurs von 46,56 Euro
am Donnerstagabend (3. Mai 2007) einen
Wert von zusammen 46.56 Euro x
140.4 Mio. = 6.4 Mrd. Euro auf. Am
Freitag nach der Ausschüttung der
Sonderdividende schloss die Altana-Aktie
dagegen mit einem Kurs von 19.80 Euro
– was, wie wir gleich sehen werden, bereinigt
einem dramatischen Anstieg entspricht.
Die Marktkapitalisierung ist damit aber
auf 19.80 Euro x 140.4 Mio. = 2.8 Mrd.
Euro gesunken. Ob das für eine weitere
DAX ®-Mitgliedschaft noch reicht, bleibt
abzuwarten. Das Gewicht von Altana im
DAX ® ist mit nur 0.188% bereits mit
Abstand das geringste – die Nummer 29
im DAX ® weist mit 0.612% schon mehr
als das dreifache Gewicht auf.
Scheinbares Kursminus
erweist sich als Rekordanstieg
Inwiefern stellt nun die Kursbewegung
von 46.56 Euro (Schlusskurs am Donnerstag)
auf 19.80 Euro (Schlusskurs am
Freitag) einen Kursanstieg dar? Der Kurs-
Chart auf der übernächsten Seite zeigt
diesen Anstieg bereits deutlich, da die bisherige
Historie der Altana-Aktie nach der
Dividendenausschüttung von den einschlägigen
Datendienstleistern bereinigt
wurde. Dort sehen wir nun eine Historie,
bei der alle vor der Sonderdividende
liegenden Kurse um eben diese 33.50 Euro
angepasst wurden. Entsprechend beträgt
der Schlusskurs am Donnerstag,
dem 3. Mai 2007, für Altana nicht mehr
46.56 Euro, sondern 12.098 Euro.
Wie aber kommt man auf diese 12.098
Euro als bereinigten Aktienkurs vor der
Ausschüttung?
Hier spielt erstmals der auch für die Anpassung
von Derivaten wichtige Anpassungsfaktor
eine Rolle: Dieser wird aus
den Ausschüttungen und dem Schlusskurs
der Altana-Aktie vor der Ausschüttung
gemäss folgender Formel berechnet:
Anpassungsfaktor = (Schlusskurs – Summe
aus Sonderdividende u. Standard -
KnowHow 06/2007