Abrufen - Goldman Sachs

tienkurses spielt u.a. die Veränderung der
impliziten Volatilität eine wichtige Rolle.
Die Masszahl Vega beschreibt in diesem Zusammenhang,
wie sich der Callpreis zu
einer Veränderung der impliziten Volatilität
um einen Prozentpunkt verhält. Volatilität
ist ein Mass für die Schwankungsintensität
der Aktie, und die implizite Volatilität ist
dabei jene, die für die Bepreisung des Warrants
verwendet wird.
In unserem Szenario, in dem der Call weit
aus dem Geld notiert, hat das Vega einen
relativ zum Delta viel stärkeren Einfluss auf
das Preisverhalten des Warrants. Der relative
Einfluss der impliziten Volatilität auf den
Preis des Calls ist in Abbildung 2 dargestellt
und zeigt deutlich, dass bei weit aus dem
Geld notierenden Warrants mit kurzer Laufzeit
die Volatilität die bestimmende Preiseinflussgrösse
ist.
Um das vermeintlich seltsame Verhalten des
Calls vollends zu erklären, muss noch eine
Eigenheit der Finanzmärkte betrachtet werden,
nämlich dass bei fallenden Aktienkursen
die implizierte Volatilität meist ansteigt
und bei steigenden Aktienkursen meist fällt.
Erfährt der Aktienkurs einen Auftrieb, so
wirkt sich dies isoliert gesehen aufgrund des
geringen Deltas so gut wie gar nicht auf den
Wert des Calls aus. Der damit einhergehende
Abfall der Volatilität vermindert jedoch
➔ Abb 1: Der Verlauf des Deltas beim Call
60
50
40
30
20
10
theoretischer Optionsscheinwert
innerer Wert
Delta
0
50 75 100 125 150 0.0
Notiert der Call weit aus dem Geld, so ist sein Wert sehr gering und er
besitzt dementsprechend einen hohen Hebel. Das Delta ist jedoch nahe
null und lässt den Preis des Calls bei Änderungen des Basiswertes
unberührt.
KnowHow 06/2007
den Callpreis, da der Vega-Effekt hier den
Delta-Effekt dominiert.
Der Call bleibt also nach wie vor ein „bullishes“
Investment; in dieser Konstellation
wird allerdings nahezu vollständig auf einen
Anstieg der Volatilität und nicht des Basiswertes
gesetzt.
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
Preisänderung des Calls in %
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
SERVICE
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➔ Abb 2: Prozentualer Einfluss auf den Preis eines Calls bei
Veränderung der impliziten Volatilität um 1 Prozentpunkt
Restlaufzeiten
1.5 Jahre
1 Jahr
0.5 Jahre
0%
50 € 75 € 100 € 125 € 150 €
Strike = 100
Basiswertkurs in €
Eine Änderung der impiziten Volatilität um einen Prozentpunkt hat einen
umso grösseren relativen Einfluss auf den Warrantpreis, je weiter die
Option aus-dem-Geld notiert. In dieser Situation ist es möglich, mit einer
solchen Option auf einen Anstieg der Volatilität zu setzen.
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