Abrufen - Goldman Sachs

68 SERVICE MARIA SALA EXPERTENRAT
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Ich bin über den Verlauf meines Call-
Warrants sehr verwundert. Ich hatte
auf einen Anstieg des Basiswertes gesetzt
und, um möglichst viel zu gewinnen,
einen Warrant mit hohem Hebel
ausgesucht. Ich lag mit meiner Einschätzung
richtig, dennoch verlor der
Call beim Anstieg des Basiswertes an
Wert. Wie ist dies zu erklären, ein Call
sollte doch ein „bullishes“ Finanzinstrument
sein?
Bei der Preisbildung eines Warrants spielen
mehrere Einflussgrössen eine Rolle, und es
ist bei der Auswahl solcher derivativen Finanzinstrumente
wichtig zu verstehen, wie
diese auf den Preis wirken und welche
Kennzahlen von Bedeutung sind.
Der Irrtum bei der Auswahl dieses Warrants
liegt an der irreführenden Bezeichnung „Hebel“,
der sich als Quotient aus Basiswertkurs
und Warrantpreis (multipliziert mit
dem Ratio) berechnet. Der Hebel eines Warrants
sagt somit ledig lich aus, wie viele Optionen
man für den Preis eines Basiswertes
kaufen könnte, und gibt, anders als bei den
Turbo-Produkten, nicht an, wie sich der
Wert des Warrants im Vergleich zum Basiswert
entwickelt.
Maria Sala
Strukturierte Zertifikate Sales
Goldman Sachs International
Zürich
Ein hoher Hebel ergibt sich demnach aus
einem im Vergleich zum Basiswert niedrigen
Warrantkurs. Ein Warrant hat beispielsweise
dann einen relativ geringen
Wert, wenn er weit aus dem Geld notiert
und nur noch eine geringe Restlaufzeit hat.
Im Falle eines Calls würde dies bedeuten,
dass der aktuelle Kurs des Basiswerts, z.B.
einer Aktie, weit unter dem Strike liegt. Der
Call hat in diesem Fall keinen intrinsischen
Wert und nur noch Zeitwert. Sein
Delta, also das Mass für die absolute Preisänderung
des Calls im Verhältnis zu Basiswertänderungen,
ist in diesem Fall nahe
null, sodass ein Anstieg des Aktienkurses
den Call nur unmerklich verteuert (Abbildung
1).
Um die Hebelwirkung verschiedener Warrants
zu vergleichen, sollte deshalb besser
die Kennzahl Omega herangezogen werden.
Omega ist das Produkt aus Hebel und
Delta und gibt die prozentuale Preisänderung
eines Warrants im Vergleich zum Basiswert
an. Ein Omega von 5 würde bedeuten,
dass ein Call-Warrant – bei einer
Erhöhung des Basiswerts um 2% – um
10% steigen würde (wenn alle weiteren Parameter
konstant bleiben). Beim oben angesprochenen
Call ist das Omega aufgrund
des Deltawertes ebenfalls nahe null und
lässt infolgedessen den Preisanstieg der Aktie
für den Kurs des Warrants bedeutungslos
werden.
Doch wie kann es zu einem Preisrückgang
kommen? Neben der Bewegung des Ak-
KnowHow 06/2007