Primo Rapporto Osservatorio del Risparmio UniCredit ... - UniNews

L’implicazione a livello aggregato è che il tasso di risparmio di una nazione è implicitamente legato alla struttura demografica
e alla speranza di vita degli individui che la compongono. Economie con strutture demografiche diverse possono (e,
anzi, dovrebbero) mostrare un tasso di risparmio aggregato diverso, anche nel caso in cui fossero popolate da individui
perfettamente identici (però con età medie diverse).
Sebbene la versione originale del modello di Modigliani sia stata successivamente modificata ed arricchita 6 restano valide le
sue principali implicazioni così come resta valido il suo approccio di base, secondo il quale per capire le scelte di risparmio di
una nazione non basta guardare al reddito e alla ricchezza considerandoli come elementi a sé stanti ma è necessario tener
conto della complessità delle dinamiche individuali nel tempo.
Veniamo ora ad un tema forse più rilevante per la nostra analisi: è davvero così importante il risparmio nazionale per la
crescita di un’economia?
Sebbene da più parti venga avocata la rilevanza e la necessità del risparmio, da un lato prettamente teorico elevati livelli
di risparmio non necessariamente generano crescita e prosperità. Anzi, in alcuni casi e sotto determinate condizioni, una
riduzione del saggio di risparmio nazionale potrebbe portare l’economia di un paese verso un sentiero di crescita più elevato
nel lungo periodo. Tra l’altro, l’impatto positivo del risparmio è funzione anche della presenza (o meno) di un insieme di
politiche atte a favorirne la canalizzazione verso gli investimenti più produttivi 7 .
Se poi passiamo alle evidenze empiriche, ad oggi, non è stato univocamente dimostrato un effettivo impatto del risparmio
nazionale sulla crescita economica di un paese. E’ vero che paesi ad elevata crescita tendono a mostrare ex-post elevati saggi
di risparmio nazionale, tuttavia sembra essere la crescita a determinare un maggior risparmio e non viceversa.
Inoltre, nel caso di economie aperte con libertà di movimento nel mercato dei capitali, la crescita può anche essere finanziata
dal risparmio estero, il quale, contribuendo a finanziare gli investimenti nazionali, rende meno importante il ruolo del
risparmio delle famiglie.
Su questo punto vanno chiariti però un paio di aspetti. Il primo riguarda le condizioni necessarie per attrarre investimenti
esteri, mentre il secondo riguarda le condizioni per le quali risulta effettivamente conveniente indebitarsi con l’estero.
La disponibilità di capitale da parte di investitori esteri dipende da numerosi fattori. Per prima cosa bisogna valutare la
convenienza/redditività attesa degli specifici impieghi nazionali rispetto al resto del mondo e, in secondo luogo, vanno
considerate le condizioni generali in cui versa il paese. Il livello di corruzione, il peso della burocrazia, l’efficienza ed efficacia del
sistema giudiziario, oltre alle variabili più propriamente economiche (facilità di accesso ai mercati, presenza di infrastrutture,
stabilità macroeconomica, ecc…) risultano fondamentali nell’attrarre investimenti esteri. In mancanza di queste condizioni è
difficile convogliare verso il paese una quantità adeguata di risorse estere.
Inoltre, gli investimenti esteri possono rivelarsi un’arma a doppio taglio. Nel lungo periodo, infatti, l’efficienza con la quale il
risparmio estero viene convertito in investimenti interni diventa cruciale per la sostenibilità del deficit delle partite correnti
della bilancia dei pagamenti.
La convenienza di un aumento del debito con l’estero è legata quindi alla possibilità di accrescere l’export futuro o di generare
elevati futuri rendimenti reali del capitale domestico.
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Ulteriori elementi spesso aggiunti nei modelli di ciclo vitale sono: il desiderio di lasciare un’eredità, la struttura demografica della famiglia e le sue dinamiche, l’incertezza
sull’andamento dei redditi futuri e l’offerta di lavoro, l’acquisto di beni durevoli e in particolar modo della casa, gli obiettivi precauzionali e, non da ultimo, la presenza di un sistema
di previdenza pubblica e il suo livello di generosità. Tutti questi fattori possono influire in maniera più o meno importante sull’andamento del tasso di risparmio aggregato delle
famiglie.
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L’allocazione efficiente delle risorse non è un processo totalmente spontaneo (come potrebbero sostenere alcuni), ma dipende anche da quanto è recettivo un sistema economico.
Fattori quali l’investimento in educazione, la presenza di un mercato finanziario sviluppato e, non da ultimo, la presenza di politiche fiscali prudenti da parte dei governi non sono
del tutto irrilevanti.
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