Primo Rapporto Osservatorio del Risparmio UniCredit ... - UniNews

Figura 26:
Evoluzione della performance
cumulata per
strumento dal 2006 al
2011
110
100
90
80
Fonte: Elaborazione UniCredit/Pioneer
Investments su dati Banca d’Italia
70
60
50
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Moneta e depositi
Obbligazioni
Azioni
Fondi comuni
Assicurazioni e fondi pensione
Per meglio capire le ragioni della sottoperformance delle attività finanziarie delle famiglie italiane dal 2008 ad oggi, abbiamo
guardato all’evoluzione dei singoli strumenti. La Figura 26 in particolare evidenzia l’effetto della performance sull’andamento
del valore delle singole classi di attività 30 . Da questo grafico sembra evidente che la performance negativa di azioni (e
soprattutto delle partecipazioni), oltre che delle obbligazioni, spiegano buona parte della riduzione di valore delle attività
finanziarie complessive delle famiglie. Ponendo pari a 100 il totale delle azioni nel portafoglio delle famiglie a fine 2006,
ed escludendo qualunque effetto derivante da nuovi flussi in entrata e uscita, a fine 2011 tale ammontare era sceso a 60,
mentre per le obbligazioni era pari a 90.
Anche i fondi comuni hanno registrato una sostanziale riduzione di valore nel corso della crisi del 2008, a causa della cattiva
performance delle attività sottostanti. Tuttavia già nel 2009 erano risaliti e a fine 2011 avevano quasi recuperato tutte le
perdite. Un po’ meglio è andata anche per le assicurazioni e i fondi pensioni, meno investiti dalla crisi 2008, ma anche con
minore potenziale di recupero nella fase successiva, che comunque si attestavano sopra il livello di 100 a fine 2011. Infine,
sostanzialmente pari a zero il rendimento della liquidità.
In sintesi, il quadro che sembra emergere dall’analisi degli stock è quello di una sostanziale solidità delle famiglie italiane che
appaiono meno indebitate rispetto ad altri paesi e con ancora un ragguardevole stock di ricchezza accumulata. Tale ricchezza
si è però ridotta nel tempo e maggiormente rispetto ad altri paesi, anche a causa del diverso mix di prodotti in portafoglio.
Preoccupazione desta soprattutto la scarsa diversificazione e il peso molto basso dei fondi pensione, per i quali le famiglie
italiane sembrano forse non averne ancora capito appieno l’importanza.
30
In sostanza abbiamo scorporato dalla variazione annuale totale delle attività l’effetto relativo agli afflussi o deflussi di nuovo risparmio e isolato l’effetto della performance nel
determinare la variazione degli assets nel tempo. Essendo calcolato per differenza e su un arco temporale abbastanza lungo (un anno) l’effetto potrebbe includere un errore di
misura.
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