Betekent winstrecht ook recht op winst? - Stibbe

B. Bier
de overige aandeelhouders om zich in een bepaald jaar te laten registreren.
De bonus die de houders van loyaliteitsaandelen krijgen is relatief. Zo
blijkt uit het voorbeeld dat de aandeelhouders in Groep A en B in jaar 6
maar 2% extra dividend zullen ontvangen in vergelijking met de situatie
dat de vennootschap geen loyaliteitsdividend zou kennen, omdat in dat
jaar een grote groep C de extra bonus ontvangt, zij het dat die bonus
relatief laag is, omdat het basisdividend in dat jaar lager is. Voor de
overige aandeelhouders is jaar 6 in het voorbeeld dus ook niet zo’n feest.
Zij krijgen maar liefst 7% minder dividend dan dat zij zouden hebben
ontvangen indien de vennootschap geen loyaliteitsdividend zou kennen.
Met andere woorden, het is eigenlijk niet van te voren vast te stellen
hoeveel schade de overige aandeelhouders, die niet “loyaal” zijn in de zin
van de statuten, door het loyaliteitsdividend zullen lijden. Ook garandeert
een loyaliteitsdividend niet dat de vennootschap haar langetermijnstrate
gie zal kunnen volgen.
Tot slot wijs ik nog op de mogelijke bedrijfseconomische gevolgen
van een lage volatiliteit van een gedeelte van de aandelen voor de vennoot
schap. De hamvraag is dus wat de werkelijke voordelen voor de vennoot
schap van het loyaliteitsdividend zijn in verhouding tot de nadelen voor een
groep “niet loyale” aandeelhouders.
3’
6.3 Bijkomende beperkingen bij uitkering
6.3.1 Zorgvuldigheidsnormen
Ik keer weer terug naar de wettelijke beperkingen voor een uitkering aan
aandeelhouders. Zoals hiervoor beschreven, bepaalt art. 2:105/216* BW/
216 Flex BV dat uitkeringen niet zijn toegestaan indien niet aan de balanstest
is voldaan. Voor de NV/*BV dient gekeken te worden naar de laatst
vastgestelde jaarrekening. Art. 2:105/216*BW geeft geen uiterste houd
baarheidsdatum aan de jaarrekening voor de vraag of deze kan dienen als
graadmeter of een uitkering is toegestaan. De wetgever is er waarschijnlijk
32
31 Overigens valt een dergelijke regeling ook nog gemakkelijk te ontduiken, zie
verder Van Olffen 2006. Zie ook G.T.M.J. Raaijmakers, ‘Synthetische aandelenbelangen
in beursvennootschappen’, in: G.T.M.J. Raaijmakers/R. Abma, Achter de
schermen van beursaizndeelhouders (Preadvies voor de Vereeniging ‘Handelsrecht’),
Deventer: Kluwer 2007, p. 50 die de vraag opwerpt of de loyale aandeelhouders
niet gewoon het extra dividend opstrjken, terwijl zij hun economische belang
gehedged hebben.
32 Ik beperk mij hier tot de bespreking van “gewone” uitkeringen in de zin van
art. 2:105/216* BW. Ook bij uitkeringen van reserves geldt mi. de balanstest, zie .—
180