два года фсфр: успехии провалы
два года фсфр: успехии провалы
два года фсфр: успехии провалы
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
Пре<strong>два</strong>рительно «Ситроникс» рассматривал<br />
несколько вариантов долгового финансирования.<br />
Требовалось привлечь заемные<br />
средства в долларах: в этой валюте<br />
номинирована большая часть выручки<br />
концерна. Кредиты иностранных банков<br />
обошлись бы дороже, чем выпуск евробондов,<br />
а возвращать долги пришлось бы<br />
раньше. Поэтому в сентябре прошлого<br />
<strong>года</strong> совет директоров одобрил именно<br />
выпуск долларовых еврооблигаций.<br />
В течение месяца проходил открытый<br />
тендер по выбору организаторов<br />
займа (андеррайтеров). В нем участвовало<br />
шесть международных инвестиционных<br />
банков. Каждый из них поделился<br />
соображениями о том, во сколько обойдется<br />
компании доступ к относительно<br />
длинным западным деньгам. Иначе говоря,<br />
рассчитал, под какую ставку реально<br />
занять $200 млн на три <strong>года</strong>. Первыми выбыли<br />
самые неамбициозные участники<br />
тендера – те, кто предлагал разместить<br />
евробонды более чем под 8% годовых. Затем<br />
в «Ситрониксе» постарались выявить<br />
наиболее сильные стороны каждого инвестбанка.<br />
По информации «Ф.», <strong>два</strong> победителя<br />
были подобраны таким образом,<br />
чтобы один из них лучше справился<br />
с получением рейтинга для выпуска,<br />
а другой – собственно с продажей бумаг.<br />
Статус организаторов достался ABN<br />
Amro и Credit Suisse. В рабочую группу по<br />
подготовке займа вошли также девять сотрудников<br />
концерна: финансисты и специалисты<br />
по стратегическому планированию.<br />
«Ситроникс» заключил договор на<br />
присвоение рейтинга планируемому<br />
выпуску с двумя агентствами – Fitch<br />
и Moody's. Им пришлось предоставить<br />
колоссальный объем информации для<br />
оценки бизнеса – по нескольким сотням<br />
показателей. Любопытно, что лишь примерно<br />
шестая часть характеризовала<br />
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà<br />
á‡Ô‡‰Ì˚ ˉÎËÌÌ˚Â<br />
éÔ˚Ú. äÓ̈ÂappleÌ «ëËÚappleÓÌËÍÒ», ÔÓ‰apple‡Á‰ÂÎÂÌË Äîä «ëËÒÚÂχ» ‚ ӷ·ÒÚË ‚˚ÒÓÍËı<br />
ÚÂıÌÓÎÓ„ËÈ, ‚˚ÔÛÒÚËÎ ÚappleÂıÎÂÚÌË ‚appleÓÓ·ÎË„‡ˆËË Ì‡ $200 ÏÎÌ. ëÚ‡‚͇ ÍÛÔÓ̇ ÒÓÒÚ‡‚Ë·<br />
7,875% „Ó‰Ó‚˚ı. «î.» ‚˚flÒÌËÎ ‰ÂÚ‡ÎË apple‡ÁÏ¢ÂÌËfl.<br />
Олег Мальцев<br />
o.maltsev@finansmag.ru<br />
èÂapple‚˚È Á‡ÏÂÒÚËÚÂθ „ẨËappleÂÍÚÓapple‡<br />
«ëËÚappleÓÌËÍÒ‡» Ñåàíêàâ àÇÄçéÇ ‚˚·apple‡Î<br />
Ò‡Ï˚ı ‡Ï·ËˆËÓÁÌ˚ı ‡Ì‰Âappleapple‡ÈÚÂappleÓ‚<br />
итоги работы в предыдущие годы, а остальные<br />
данные представляли собой<br />
расчеты на ближайшие пять лет.<br />
Буквально за несколько дней после<br />
получения рейтингов стартовало roadshow<br />
(серия встреч менеджмента и организаторов<br />
с инвесторами). Агентство<br />
Fitch оценило еврооблигации «Ситроникса»<br />
на уровне B– по своей шкале,<br />
а Moody's – на уровне B3. Андеррайтеры<br />
тут же уведомили об этом своих клиентов<br />
– потенциальных покупателей бумаг.<br />
Представители концерна встречались<br />
с ними в Гонконге, Сингапуре, Лондоне,<br />
Вене, Франкфурте, Женеве и Цюрихе.<br />
В общей сложности road-show заняло десять<br />
дней, причем график был расписан<br />
чуть ли не по минутам. На каждый день<br />
планировалось порядка восьми мероприятий,<br />
различавшихся по количеству участ-<br />
«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148)<br />
i<br />
éÄé «ëàíêéçàäë» ÒÓÁ‰‡ÌÓ ‚ 1997 „Ó‰Û. ëÂȘ‡Ò<br />
apple‡ÎËÁÛÂÚÒfl ÓÔˆËÓÌ̇fl ÔappleÓ„apple‡Ïχ, ÔÓ Á‡-<br />
‚Âapple¯ÂÌËË ÍÓÚÓappleÓÈ 91,56% ‡ÍˆËÈ ·Û‰ÂÚ ÔappleË̇‰-<br />
ÎÂʇڸ Äîä «ëËÒÚÂχ». ëappleÂ‰Ë ÏËÌÓappleËÚ‡appleÌ˚ı<br />
‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚ – ÏẨÊÏÂÌÚ. äÓ̈ÂappleÌ ÒÔˆˇÎË-<br />
ÁËappleÛÂÚÒfl ̇ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Â ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌË͇ˆË-<br />
ÓÌÌÓ„Ó Ó·ÓappleÛ‰Ó‚‡ÌËfl, ·˚ÚÓ‚ÓÈ Ë ÏËÍappleÓ˝ÎÂÍÚappleÓÌËÍË,<br />
apple‡Áapple‡·ÓÚÍ ÔappleÓ„apple‡ÏÏÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔ˜Â-<br />
ÌËfl. èapple‰ÔappleËflÚËfl apple‡ÒÔÓÎÓÊÂÌ˚ ‚ êÓÒÒËË<br />
Ë ÒÚapple‡Ì‡ı ÇÓÒÚÓ˜ÌÓÈ Ö‚appleÓÔ˚. Ç˚apple͇ۘ Á‡ ‰Â-<br />
ÒflÚ¸ ÏÂÒflˆÂ‚ 2005 „Ó‰‡ – $652 ÏÎÌ, ‚ 2004 „Ó-<br />
‰Û – $488 ÏÎÌ, ‚ 2003 „Ó‰Û – $96 ÏÎÌ.<br />
ников. Для крупных инвестиционных<br />
фондов и банков устраивались отдельные<br />
презентации, в остальных случаях организаторы<br />
отправляли приглашение сразу<br />
группе инвесторов. Схема оставалась<br />
стандартной: за подробным рассказом<br />
о бизнесе компании и параметрах выпуска<br />
следовали ответы менеджмента «Ситроникса»<br />
на вопросы приглашенных.<br />
В общей сложности во время roadshow<br />
интерес к займу проявили свыше<br />
200 инвесторов. По словам первого заместителя<br />
гендиректора «Ситроникса» по финансам<br />
и инвестициям Дмитрия Иванова,<br />
все они направили заявки на покупку еврооблигаций.<br />
Суммарный спрос составил<br />
$700 млн, и в условиях переподписки андеррайтеры<br />
самостоятельно решали, чьи<br />
заявки и в каком объеме удовлетворить.<br />
Они постарались найти разумный баланс<br />
между долгосрочными инвесторами и теми,<br />
кто рассчитывает продать бумаги<br />
вскоре после размещения.<br />
Книга заявок была закрыта 22 февраля.<br />
Заем в полном объеме распределен<br />
между 90 организациями из США, стран<br />
Европы и Азии. Непосредственно эмитентом<br />
еврооблигаций, которые будут<br />
торговаться на Лондонской фондовой<br />
бирже, выступила зарегистрированная<br />
в Люксембурге структура Sitronics<br />
Finance S.A., стопроцентная «дочка» концерна.<br />
●<br />
73
Change language