Investition & Finanzierung - von Prof. Dr. Marcus Schäfer

Übungsaufgabe Real Options I
Ein Pharmaunternehmen hat ein neues Medikament entwickelt. Bevor das Medikament zugelassen werden kann
ist ein klinischer Test notwendig, der in zwei Phasen durchgeführt werden kann.
Die erste Phase hat drei mögliche Ergebnisse, die mit „gut“, „mittel“ und „schlecht“ bezeichnet werden können und
denen das Unternehmen die Wahrscheinlichkeiten 20% (gut), 30% (mittel) und 50% (schlecht) zuordnet. Bei einem
schlechten Ergebnis war der Test so, dass das Medikament mit Sicherheit nicht zugelassen werden kann. Bei
einem mittleren Ergebnis hat das Medikament eine Wahrscheinlichkeit von 10%, dass es Phase 2 erfolgreich
besteht und eine Zulassung erhält. Bei einem guten Ergebnis beträgt diese Erfolgswahrscheinlichkeit 50%.
Jede Phase nimmt ein Jahr in Anspruch. Die Durchführung der ersten Phase kostet voraussichtlich EUR 10 Mio.,
die der zweiten voraussichtlich EUR 40 Mio. Die Zahlungen sind jeweils zum Anfang des Jahres zu leisten. Sofern
das Medikament eine Zulassung erhält, wird es ab dem dritten Jahr für einen Zeitraum von voraussichtlich 20
Jahren einen geschätzten Cash Flow von EUR 30 Mio. p.a. generieren. Diese Zahlungen finden jeweils zum Ende
eines Jahres statt. Das Unternehmen hat durchschnittliche Kapitalkosten von 10%.
Wie hoch ist der NPV des Medikaments? Welches Vorgehen empfehlen Sie dem Unternehmen?
Investition & Finanzierung 101 Prof. Dr. Marcus Schäfer