Investition & Finanzierung - von Prof. Dr. Marcus Schäfer

Vergleich NPV und IRR
Implizite Annahmen
• NPV wird mit WACC berechnet. Implizite Annahme: Cash Flows können zu jedem Zeitpunkt wieder zum WACC
angelegt werden. WACC ist unternehmensspezifische Größe (durchschnittliche Kapitalverzinsung des
Unternehmens)
• Bei IRR-Methode ist implizite Annahme, dass Cash Flows wieder zum IRR angelegt werden können. IRR ist
aber investitionsspezifische Größe, ob Anschlußinvestitionen die gleiche Rendite ermöglichen ist unklar
Eindeutigkeit
• Für jeden beliebigen Cash Flow-Strom existiert pro WACC nur ein NPV
• Bei Cash Flow-Strömen mit mehrfach wechselnden Vorzeichen, sind mehrere IRRs möglich:
Cash Flow diskontiert mit
Jahr Cash Flow WACC = 10% IRR 1 = 12,7% IRR 2 = 787,3%
0 - 10 - 10 - 10 -10
1 + 100 + 91 + 89 +11
2 - 100 - 83 - 79 - 1
Summe - 2 0 0
Entscheidungsregel bei mehreren Projekte
• Bei Investitionsprojekten, die unabhängig von anderen Projekten durchgeführt werden können, führen NPV- und
die IRR-Entscheidungsregeln zum gleichen Ergebnis, d.h. (NPV > 0) ⇔ (IRR > WACC)
• Bei Investitionsprojekten, die nicht gleichzeitig durchführbar sind, können NPV- und IRR-Entscheidungsregeln zu
unterschiedlichen Ergebnissen führen, d.h. (NPV 1 > NPV 2 ) aber (IRR 1 < IRR 2 ) möglich. NPV-Kriterium wählt die
Investition, die mehr Wert für die Eigenkapitalgeber generiert
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