Investition & Finanzierung - von Prof. Dr. Marcus Schäfer
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Kosten <strong>von</strong> Eigenkapital, CAPM-Ansatz<br />
• Kosten <strong>von</strong> Eigenkapital = Renditeerwartungen der Aktionäre<br />
• CAPM- und DCF-Ansatz zur Schätzung<br />
CAPM Ansatz<br />
• CAPM = Capital Asset Pricing Modell. Entwickelt 1964 <strong>von</strong> Harry Markowitz und William F. Sharpe<br />
(Nobelpreises 1990)<br />
• Die Renditeerwartung der Stammaktionäre k s setzt sich zusammen aus der Rendite k rf risikoloser Anleihen plus<br />
einem unternehmensspezifischen Risikozuschlag<br />
• Der Zinssatz auf risikolose Anlagen k rf entspricht der Rendite <strong>von</strong> Staatsanleihen (Bundesanleihen, US-<br />
Treasury Bonds)<br />
• Wenn k m die Renditeerwartung an ein durchschnittlichen Marktportfolios (z.B. DAX, Stoxx, Dow Jones Industrial<br />
Average) ist, so berechnet sich der Risikozuschlag β i (k m - k rf ) als das Produkt des Risikozuschlags des<br />
"durchschnittlichen" Marktportfolios (k m - k rf ) sowie des unternehmensspezifischen Betas β i . β i ist ein Maß für<br />
die Korrelation der Kursentwicklung des Unternehmens mit dem Marktportfolio<br />
⇒ Renditeerwartung der Stammaktionäre: k s = k rf + β i (k m - k rf )<br />
Beispiel European Motorcycles<br />
• Risikolose Anlage k rf = 4%<br />
• Unternehmensspezifisches Beta β i = 2<br />
• Renditeerwartung für Marktportfolio k m = 10,5%<br />
⇒ Renditeerwartung der Aktionäre k s =<br />
<strong>Investition</strong> & <strong>Finanzierung</strong> 73 <strong>Prof</strong>. <strong>Dr</strong>. <strong>Marcus</strong> <strong>Schäfer</strong>
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