Investition & Finanzierung - von Prof. Dr. Marcus Schäfer

Kapitalkosten
Durchschnittliche Kapitalkosten als Diskontfaktor
• Unternehmen muss mit jedem Projekt mindestens die Kapitalkosten erwirtschaften, die die Eigen- und
Fremdkapitalgeber des Unternehmens als Rendite erwarten. Diskontfaktor für die Cash Flows sind deshalb die
durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens
• Notwendige Inputfaktoren für die Berechnung:
− Kapitalkosten für alle vom Unternehmen eingesetzten Kapitalarten
− Anteile der verschiedenen Kapitalarten an der Kapitalstruktur des Unternehmens
Kosten von Fremdkapital
• Zinssatz, den das Unternehmen für neue Schulden zahlen muss, beträgt k d . Approximation von k d bei
Unternehmen mit börsennotierten Anleihen: Rendite auf ausstehende Anleihen
• Cash Flow, der mit den Kapitalkosten abdiskontiert werden soll, ist Cash Flow nach Steuern. Berücksichtigt
werden deshalb die Fremdkapitalkosten nach Steuern.
• Zinsen werden aus dem Gewinn vor Steuern bezahlt. Wenn das Unternehmen den Steuersatz T zahlt, wird der
Gewinn nach Steuern und damit auch der Cash Flow nach Steuern nur um (1 - T) k d reduziert. Die zu
berücksichtigenden Kosten des Fremdkapitals betragen deshalb (1 - T) k d
Fremdkapitalkosten American Motorcycles
• Fremdkapitalkosten vor Steuern k d = 6%
• Steuersatz T = 40%
• Fremdkapitalkosten nach Steuern (1 - T) k d =
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