Duale Hochschule Baden-Württemberg Ravensburg - Die Welt

6. Fazit
Die Krise der Europäischen Währungsunion ist offensichtlich. Während Staaten wie
Griechenland und Irland bereits finanzielle Hilfen aus dem Euro-Rettungsschirm in
Anspruch genommen haben, bestehen für die anderen PIIGS-Staaten Portugal, Spanien
und Italien weiterhin Liquiditätsrisiken Die Währungsunion hat sich entschieden, geeignete
Maßnahmen zu ergreifen, um die Zahlungsfähigkeit aller Mitgliedsstaaten des Euroraums
sicherzustellen. Ziel war es, einen permanenten Europäischen Stabilitätsmechanismus zu
installieren, so dass den Euro als stabile Währung bestehen bleibt, mithin einer Erosion
des Währungsraums entgegengewirkt wird. Hierzu wurden allerdings nur die Symptome
behandelt, d.h. kurzfristig wurde durch die Einrichtung eines Euro-Rettungsschirms die
Zahlungsfähigkeit und damit auch die Kreditwürdigkeit einzelner Mitgliedsstaaten wie
Griechenland oder Irland wiederhergestellt. Auf diese Weise hoffte die Union einen „Dominoeffekt“,
d.h. das Übergreifen von Liquiditätsrisiken auf andere Staaten der Währungsunion
zu vermeiden. Wenngleich sich ein Staat mit Inanspruchnahme von Geldern aus
dem Euro-Rettungsschirm umfangreichen Kontrollmechanismen der nationalen Budgetund
Finanzpolitik aussetzt, wurden die Ursachen der Zahlungsschwierigkeiten einzelner
Staaten wie eine niedrige Unternehmensbesteuerung (Irland) oder ein hohes Maß an
Schattenwirtschaft (Griechenland) bislang nur begrenzt entgegengewirkt.
Der bereits installierte Euro-Rettungsschirm in Höhe von 750 Mrd. Euro und mit einer
Laufzeit bis 30. Juni 2013 soll die Finanzmärkte stabilisieren. Trotz Inanspruchnahme
dieses Notfallfonds durch die Republik Griechenland wiesen griechische Staatsanleihen
im Vergleich zu deutschen Staatsanleihen weiterhin eine deutlich höhere Effektivverzinsung
auf. Dies lässt vermuten, dass die Marktteilnehmer immer noch das - im
Vergleich zur Bundesrepublik Deutschland - mit einer niedrigeren Bonität ausgewiesene
Griechenland als potentiell insolvenzgefährdet ansehen. Eine andere Erklärung lässt die
höhere Verzinsung der griechischen Staatsanleihen nicht zu. Wird ein Haircut, d.h. die
Anleihegläubiger müssen auf einen prozentualen Anteil ihrer jeweiligen Forderung verzichten,
ausgeschlossen, ergeben sich für den Anleger in griechischen Staatsanleihen
risikolose Ertragsmöglichkeiten.
Bei den so genannten „Eurobonds“ hingegen, bei denen die Europäische Zentralbank für
alle Mitgliedsstaaten des Euroraumes Anleihen mit einem risikoundifferenzierten Zinssatz
emittiert, ist diese Möglichkeit risikoloser Arbitragegewinne ausgeschlossen. Allerdings
bergen Eurobonds die Gefahr einer „moral hazard“-Situation in sich, d.h. Krisenstaaten
haben keinerlei Anreize ihre Budget- und Finanzpolitik so abzuändern. Da der Zins als
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Beitrag zum Postbank Finance Award 2011