Konzernanhang - CENTROTEC Sustainable AG

des Eigenkapitals um 6,2 Mio. EUR auf nun 33,8 Mio.
EUR bzw. 29 % der Bilanzsumme (Vorjahr 27,7 Mio.
EUR) korrespondiert mit entsprechenden Zuwächsen
im Anlage- und Umlaufvermögen. Insbesondere das
Sachanlagevermögen stieg um 8,0 Mio. EUR von 27,2
Mio. EUR auf 35,2 Mio. EUR.
Akquisitionsbedingt nahm auch der Goodwill (bilanzierter
Firmenwert) um 9,3 Mio. EUR von 26,1 Mio. EUR
auf 35,4 Mio. EUR zu. Der Firmenwert ist dabei gut unterlegt,
d. h. von nachhaltiger Substanz. Dies bedeutet,
dass die entsprechenden Goodwill-Abschreibungen vor
allem dem Aufbau stiller Reserven gleichkommen.
Die Werthaltigkeit der Firmenwerte ist darauf zurückzuführen,
dass CENTROTEC bei seinen Akquisitionsentscheidungen
sehr konservativ verfährt. Zum einen
achtet das Unternehmen bereits beim Kauf einer Firma
auf eine angemessene Preisgestaltung. Zum anderen
konnte bei allen Transaktionen das Ergebnis der Zielunternehmen
gesteigert und die auf die Übernahme
bezogene Verschuldung abgebaut werden, wodurch
sich der Eigenkapitalwert der Beteiligungsunternehmen
seit der jeweiligen Übernahme deutlich erhöht hat.
RISIKEN: FREMDFINANZIERUNG
ERFORDERT VORSICHTIGE
GESCHÄFTSPOLITIK
Die eben erwähnte, im Vergleich zu einigen anderen
börsennotierten Unternehmen, höhere Verschuldung
stellt gleichzeitig auch ein wichtiges Risiko für das
Unternehmen dar. CENTROTEC hält stets einen spür-
baren „Sicherheitsabstand“ zu den Grenzwerten für
die Verschuldung, die Banken im Rahmen ihrer internen
Ratings vorgeben, ein. Dadurch und durch die
Tatsache, dass der Free Cash Flow die Tilgungsverpflichtungen
erheblich übersteigt, ist aus heutiger Sicht
dieses Risiko als gut vertretbar einzustufen.
Indem das Unternehmen sich bewusst für diese
Fremdfinanzierungsform entschieden hat, muss es
auch seine Geschäftspolitik entsprechend ausrichten.
CENTROTEC folgt deshalb einer „Schritt für Schritt-
Strategie“, mit der das Unternehmen neue Geschäftsfelder
vorsichtig erschließt. Dadurch wird das Risiko
einzelner Entscheidungen verringert. Dies hat allerdings
auch einen Preis: CENTROTEC kann keine aggressiven
„Eroberungsfeldzüge“ unternehmen. Möglicherweise
entgeht dem Unternehmen damit eine potenzielle
„große“ Wachstumsstory. Das unter diesen Einschränkungen
realisierte moderate Wachstum bei moderatem
Risiko ist jedoch angemessen, um nachhaltige Erfolge
zu zeigen.
Ein weiteres Risiko kann sich aus einem Fehler bei
einer Übernahme ergeben. In diesen Fällen wird in der
Regel zusätzliches Fremdkapital aufgenommen, das bei
einem Fehlschlag je nach Größe der Übernahme schwer
zurückzuführen wäre. Bisher sind alle Übernahmen erfolgreich
verlaufen, wobei CENTROTEC hier besonders
vorsichtig vorgeht. Es kommen nur Unternehmen in die
engere Wahl, die in der Vergangenheit bereits stabile
Umsätze und Gewinne gezeigt haben und über entsprechende
Aussichten verfügen. Bei der Preisgestaltung
orientiert sich CENTROTEC am inneren Wert des
Zielunternehmens ohne Berücksichtigung von poten-
37