Vuosikertomus 2007 - Stora Enso
Vuosikertomus 2007 - Stora Enso
Vuosikertomus 2007 - Stora Enso
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Varainhankintariskit<br />
<strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong>n rahoitustoiminnan periaatteisiin kuuluu, että<br />
lainojen ja lyhytaikaisia lainoja kattavien komittoitujen<br />
luottolimiittien keskimääräinen takaisinmaksuaika on neljän<br />
ja seitsemän vuoden välillä. Lisäksi pyritään siihen, että<br />
luottolimiitit kattavat kaikki tiedossa olevat rahoitustarpeet,<br />
lyhytaikaisen osuuden pitkäaikaisista lainoista, liikkeessä<br />
olevat yritystodistukset ja muut lyhytaikaiset lainat.<br />
Korollisen vieraan pääoman<br />
takaisinmaksuohjelma 31.12.<strong>2007</strong><br />
Milj. euroa<br />
1 500<br />
1 250<br />
1 000<br />
750<br />
500<br />
250<br />
08 09 10 11 12 13+<br />
Joukkovelkakirjalainat<br />
Lainat rahoituslaitoksilta<br />
Rahoitusleasingsopimukset<br />
Muut pitkäaikaiset lainat<br />
Komittoidut luottolimiitit<br />
<strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong>n tärkeänä tavoitteena on ylläpitää kaksi ns. investment<br />
grade -tasoista luottokelpoisuusluokitusta. Tämän hetkiset<br />
Moody’sin ja Standard & Poor’sin antamat luokitukset ja<br />
arviot tulevasta kehityksestä esitetään sivulla 55.<br />
Keskimääräinen painotettu pääomakustannus<br />
Keskimääräinen painotettu pääomakustannus (WACC) kuvaa<br />
vieraan ja oman pääoman yhdistettyä keskimääräistä kokonaiskustannusta.<br />
Oman pääoman kustannus perustuu pitkäaikaiseen<br />
4,2 %:n riskittömään korkoon lisättynä 4 %:n oman<br />
pääoman riskipreemiolla. Oman pääoman kustannukseksi<br />
verojen jälkeen saadaan 8,2 %. Oman pääoman kustannus<br />
ennen veroja on noin 11,6 %. Käyttämällä velkaantumisastetta<br />
0,80 ja velalle riskipreemiota 1,7 %, saadaan keskimääräiseksi<br />
painotetuksi pääomakustannukseksi (WACC) ennen veroja<br />
noin 9,1 %. Tätä lukua voidaan verrata sijoitetun pääoman<br />
tuottoon (ROCE). Vastaava WACC verojen jälkeen on 6,4 %.<br />
<strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong>n kaikilta investoinneilta edellytetty tuotto<br />
määritellään suhteessa WACC:iin ja pitkällä aikavälillä tuoton<br />
pitää ylittää WACC, jotta investointi tuottaisi lisäarvoa. Edellä<br />
kuvailtu tuottovaatimustaso koskee <strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong>n konsernia.<br />
Tietyille alueille tai tiettyihin maihin tehtyjen investointien<br />
osalta riskittömään korkoon lisätään riskipreemio, joka<br />
huomioi kyseisen alueen tuoman lisäriskin liiketoimintaan.<br />
100 – <strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong>n vuosikertomus <strong>2007</strong><br />
Korkoriskit<br />
Korkotason vaihtelut vaikuttavat konsernin korkokuluihin.<br />
Toimialan suhdanneherkkyyden vuoksi konsernin korkoriskejä<br />
pyritään hallitsemaan sovittamalla yhteen rahoituskustannukset<br />
ja operatiivisen toiminnan tuotto. Korkojen tavoiteduraatio<br />
on 12 kuukautta ja sallittu poikkeama on 3–24 kuukautta.<br />
Tavoitteeseen pyritään muuttamalla kiinteitä korkoja vaihtuviin<br />
korkoihin rahoitusjohdannaisten avulla. Yhden prosenttiyksikön<br />
muutos korkotasossa vastaa 31 milj. euron vaikutusta<br />
nettokorkokuluihin olettaen, että lainojen duraatio ja<br />
konsernin rahoitusrakenne pysyvät ennallaan vuoden aikana.<br />
Vastapuoliriskit<br />
Vastapuoliriskit liittyvät <strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong>n ja rahoittajien välisiin<br />
liiketoimiin. Rahoitussopimusten osalta riskejä minimoidaan<br />
tekemällä sopimuksia vain johtavien rahoitusinstituutioiden ja<br />
sellaisten yritysten kanssa, joilla on korkeat luottoluokitukset.<br />
Varoja voidaan sijoittaa sellaisiin kohteisiin, joiden lyhytaikainen<br />
luottoluokitus on A1/P1 tai pitkäaikainen luottoluokitus<br />
on AA-/aa3. Vastapuoliriskiä seurataan tarkasti ja siihen liittyvä<br />
kokonaisriski lasketaan säännöllisesti.<br />
Asiakasluottoriskit<br />
Erääntyneet myyntisaatavat muodostavat lyhytaikaisen<br />
luottoriskin. Tästä syystä <strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong> on laatinut luottopolitiikan,<br />
jossa määritellään sisäiset säännöt ja menetelmät, joilla<br />
asiakkaita arvioidaan. Asiakkaiden luottokelpoisuutta arvioidaan<br />
säännöllisesti ja myyntisaatavia tarkkaillaan.<br />
Maariskejä seurataan jatkuvasti ja luottojen myöntämistä<br />
rajoitetaan maissa, joissa poliittinen ja/tai taloudellinen<br />
tilanne on epävakaa. Tällä hetkellä 83 % konsernin myyntisaatavista<br />
on peräisin Euroopan unionista ja Pohjois-Amerikasta,<br />
joten konsernin maariski on erittäin pieni.<br />
<strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong> sopeuttaa tuottovaatimusta eri liiketoimille perustuen<br />
tulosvaihteluihin ja arvioituun liiketoimintariskiin.<br />
<strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong>n kaikkien kehitysinvestointien pitää täyttää yllä<br />
mainitut vaatimukset. Investointikomitea arvioi jatkuvasti<br />
investointien riskejä ja tuottovaatimuksia. Vuoden <strong>2007</strong><br />
aikana investointikomitea arvioi kahdeksaa suurta vuonna<br />
2004 ja 2005 alkanutta projektia kerätäkseen tietoja ja kokemuksia<br />
tulevaisuuden investointiprojekteja varten.<br />
Lisätietoja<br />
• riskienhallinnasta liitteessä 2 s. 126–128<br />
• rahoitusinstrumenteista liitteessä 27 s. 180–182<br />
• velkasijoittajista ja rahoitusrakenteesta s. 55<br />
• konsernihallinto-ohjeesta s. 38–47<br />
• investointikomiteasta s. 42<br />
• energiatehokkuudesta s. 68–71<br />
• kilpailulainsäädännön noudattamisesta s. 77
Change language