Ladda ned - Suomen Pankki
Ladda ned - Suomen Pankki
Ladda ned - Suomen Pankki
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
3<br />
Figur 16.<br />
Räntedifferens (10 år) gentemot Tyskland<br />
Proc.enh.<br />
1<br />
4<br />
2<br />
3<br />
2<br />
4<br />
5<br />
1<br />
0<br />
7 6<br />
9 8 10<br />
-1<br />
1996 1997<br />
1. Italien<br />
2. Spanien<br />
3. Portugal<br />
4. Finland<br />
5. Irland<br />
6. Danmark<br />
7. Belgien<br />
8. Frankrike<br />
9. Österrike<br />
10. Holland<br />
Dessa positiva trender hade bidragit till<br />
att ERM-valutorna, frånsett det irländska<br />
pundet, hade närmat sig sina centralkurser.<br />
Allra tydligast syntes den gynnsamma utvecklingen<br />
och övertygelsen om att den tredje<br />
etappen av EMU förverkligas i att de långa<br />
räntorna hade fallit i alla EU-länder och differenserna<br />
mot den långa räntan i Tyskland,<br />
som representerar monetär stabilitet, fram till<br />
början av 1997 hade krympt betydligt. Anmärkningsvärt<br />
var att räntorna hade sjunkit<br />
markant i synnerhet i EU:s randstater.<br />
Under 1997 fortsatte de långa räntorna<br />
att närma sig de tyska räntorna och differenserna<br />
smalnade (figur 16). De minskade räntedifferenserna<br />
ansågs allmänt reflektera förväntningarna<br />
om EMU-starten, om fortsatt<br />
fallande korta räntor i en del länder och konvergens<br />
i fråga om inflation och övriga ekonomiska<br />
fundament.<br />
Nedgången i de långa räntorna i Europa<br />
och minskningen av räntedifferenserna<br />
avstannade på vårvintern, då de amerikanska<br />
långräntorna tillfälligt steg i mars-april till<br />
följd av inflationsoro och förväntningar om<br />
en räntehöjning. När de amerikanska räntorna<br />
under de följande månaderna sjönk, började<br />
de europeiska räntorna igen närma sig<br />
de tyska. Till ränteuppgången bidrog också<br />
osäkerheten om EMU-tidtabellen och vilka<br />
länder som deltar i EMU från starten. Mest<br />
känsliga i det avseendet var de italienska, de<br />
spanska och de portugisiska långräntorna,<br />
vars differenser mot de tyska långräntorna<br />
ökade. Ovissheten om EMU-starten syntes<br />
också i länder utanför ERM, exempelvis i<br />
Sverige, i form av en ränteuppgång i februari<br />
och mars. Finland berördes endast obetydligt<br />
av störningarna.<br />
På försommaren sjönk de långa räntorna<br />
i ERM-länderna i de amerikanska långräntornas<br />
kölvatten. I synnerhet i Sydeuropa<br />
bidrog tron på EMU till att de långa räntorna<br />
gick <strong>ned</strong> under sommarmånaderna. I motsats<br />
till utvecklingen i de övriga EU-länderna<br />
förblev de långa räntorna i Storbritannien<br />
26 ÅRSBERÄTTELSE 97
Change language