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verbreitert und somit zur Stabilisierung unserer Wirt-
schafts- und Gesellschaftsordnung beigetragen werden.
Börsenjahr: erfreuliche Bilanz
Das Börsenjahr 1978 brachte den Aktienbesitzern
- gemessen am amtlichen Index der Börsenkurse
(29. 12. 1972 = 100) - einen durchschnittlichen Kursge-
winn von 7,1%. Er blieb nur geringfügig hinter dem guten
Ergebnis von 1977 ( + 7,4%) zurück. Am 16. Oktober hatte
der Aktienindex den höchsten Stand seit November 1969
erreicht und war an den Nachkriegsrekord von 1960
dicht herangekommen. Er lag um 12.6% über dem Ni-
veau von Ende 1977. In den letzten Wochen 1978 gingen
jedoch fast 5% dieses Kursstandes wieder verloren.
Die überwiegend günstige Verfassung des Aktien-
marktes fand ihre Stütze in einer anhaltenden Liquidi-
tätsfülle. Die sich laufend bessernde Einschätzung der
konjunkturellen Aussichten regte zu Käufen an. Stimulie-
rend wirkten auch die für Inländer als Folge der Körper-
schaftsteuerreform gestiegenen Erträge aus der Anlage
in Aktien. Die meisten Gesellschaften kürzten ihre Divi-
denden nur geringfügig. Durch diese aktionärsfreundli-
che Ausschüttungspolitik erhielten die voll steuerpflich-
tigen Inlandsaktionäre einschließlich des Steuergutha-
bens von 9/~s der Bardividende im Durchschnitt eine um
fast ein Viertel höhere Gesamtausschüttung. Ende 1978
war die Durchschnittsdividende der börsennotierten
deutschen Stammaktien je 100 DM einschließlich Steu-
ergutschrift auf 19,07 DM gestiegen (Ende 1977: 15,28
DM). Unbefriedigend bleibt, daß ausländische Aktionäre
trotz aller Appelle an die Bundesregierung bisher immer
noch nicht an den steuerlichen Vorteilen der Körper-
schaftsteuerreform teilhaben.
Bei insgesamt positiver Entwicklung der Kurse erga-
ben sich jedoch starke Unterschiede in den einzelnen
Branchen. Die größten Kurssteigerungen erzielten einige
Aktiengruppen mit relativer Marktenge, die von der Be-
lebung der Wohnungsbautätigkeit profitierten, wie die
Zementindustrie. Kursrückgänge gab es insbesondere
bei den Werten des Schiffbaus und der Schiffahrt.
Rentenmarkt: Ende der Zinssenkung
Die langandauernde Zinssenkungs-Phase am Renten-
markt, die im Herbst 1974 begonnen hatte, ging 1978 zu
Ende. In den ersten Monaten setzte sich der nach unten
gerichtete Trend noch fort. Mit 5,6010 erreichte die durch-
schnittliche Umlaufsrendite im MärzfApril ihren seit lan-
gem tiefsten Stand. Wiederholte Tendenzschwankun-
gen bestimmten die folgenden Monate. Zum Jahresen-
de lag das Zinsniveau schließlich höher als im Januar.
Trotz zweier ausgeprägter Schwächephasen des
Marktes erreichte der Bruttoabsatz festverzinslicher
Wertpapiere mit 95,4 Mrd. DM ein neues Rekordvolu-
men. Das Vorjahresergebnis wurde um 18,5% übertrof-
fen. Der Nettoabsatz blieb dagegen mit 44,6 Mrd. DM
um fast 6 Mrd. DM hinter der Vorjahresziffer zurück, weil
die Tilgungen - vor allem als Folge zahlreicher Kündi-
gungen hochverzinslicher älterer Emissionen - weit stär-
ker als der Bruttoabsatz zunahmen.
Die öffentliche Hand nahm den Kapitalmarkt durch
Anleihen und Kommunalobligationen mit rund 60% des
Bruttoabsatzes auch 1978 am stärksten in Anspruch. Der
Absatz von Pfandbriefen stieg erneut kräftig. Die Indu-
strie trat noch weniger als 1977 mit Neuemissionen an
den Kapitalmarkt heran. In diesem Bereich überwiegen
die Tilgungen schon seit 1973.
Unter den Käufern von Rentenwerten behielten die
Kreditinstitute mit einer Quote von 49.3% den ersten
Platz. Inländische Nichtbanken konnten ihren Anteil wie-
der auf 42.4% erhöhen, nachdem sie im Vorjahr stark zu-
rückgefallen waren.
Investmentfonds mit verringertem Mittelzufluß
Mit 6,3 Mrd. DM erreichte das Mittelaufkommen der
deutschen Investmentgesellschaften 1978 nicht wieder
das Rekordergebnis des Vorjahres (7.6 Mrd. DM). Der
größte Teil der Gelder floß Rentenfonds zu. Das Vermö-
gen dieser Fonds erhöhte sich im Laufe des Jahres um
fast 30% auf 19,l Mrd. DM, während die Aktienfonds nur
einen Zuwachs von 5% auf 11,7 Mrd. DM verzeichnen
konnten. In offenen lmmobilienfonds waren am Jahres-
ende nach kontinuierlichem Wachstum rund 3,9 Mrd.
DM angelegt.
Euro-Kapitalmarkt - beeinträchtigt durch
Währungsunruhe
Die Entwicklung am Euro-Kapitalmarkt wurde durch
die Unsicherheiten im Währungsbereich und aufkom-