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die am Euro-Markt engagierten Banken von sich aus ei-
ne verantwortungsbewußte Ausleihungspolitik betrei-
ben und ihre Risiken in den Grenzen halten, die sie im
Ernstfall selbst verkraften können. Nur dann Iäßt sich auf
die Dauer die Funktionsfähigkeit der Euro-Märkte erhal-
ten und ihr weiteres Wachstum im Einklang mit dem in-
ternationalen Finanzierungsbedarf sichern.
Weltkonjunktur: Wechsel der Zugpferde
Der Weltkonjunktur fehlte es auch 1978 an Schwung.
In den Industrieländern verharrte das Wachstum mit real
31/z0/o auf dem Niveau des Vorjahres.
In den USA machten sich im vierten Aufschwungjahr
nach der Rezession Ermüdungserscheinungen bemerk-
bar; das Wachstum verlangsamte sich von 4.9% auf
knapp 4%. In Japan und Westeuropa dagegen verbes-
serte sich das Konjunkturklima unter dem Einfluß wirt-
schaftspolitischer Ankurbelungsmaßnahmen im Verlauf
des Jahres. Die Wachstumsraten zogen in Japan auf
knapp 6% (1977: 5.2%) und in Europa auf fast 3% (1977:
2.2%) an. Das Konjunkturgefälle zwischen den USA und
Westeuropa ist damit kleiner geworden.
Ein selbsttragender Aufschwung konnte sich jedoch
bisher weder in Japan noch in Westeuropa durchsetzen.
Die private Investitionstätigkeit erreichte noch kein be-
friedigendes Niveau. Die Gründe dafür lagen nicht allein
in der weithin unbefriedigenden Rentabilität. Auch zu-
nehmende staatliche Reglementierungen und bürokrati-
sche Hemmnisse dämpften die lnvestitionsneigung in
vielen Ländern. Belastend wirkte sich ferner die labile in-
ternationale Währungssituation aus. Zum Jahresende
brachten die Bekanntgabe der unerwartet starken ÖI-
preiserhöhung und die Unterbrechung der iranischen ÖI-
ausfuhren zusätzliche Unsicherheit.
Erfolgreiche Inflationsbekärnpfung - aber neue
Gefahren
In Westeuropa und Japan ist die Inflationsrate - zum
Teil durch harte Maßnahmen der Wirtschaftspolitik, zum
Teil konjunkturbedingt - gesunken. Die Stabilisierung
wurde in der Schweiz, den Mitgliedsländern der Wäh-
rungsschlange, Österreich und Japan durch die aufwer-
tungsbedingte Ermäßigung der Einfuhrpreise unter-
stützt. Im Durchschnitt der Industrie-Länder lagen die
Verbraucherpreise 1978 um knapp 7% über dem Vorjah-
resstand. Das war die geringste Erhöhung seit 1973. Der
Spielraum für eine weitere Verringerung der Inflations-
rate ist aber kleiner geworden. Mit anziehender Konjunk-
tur in Japan und Europa wächst vielmehr die Gefahr wie-
der steigender Inflationsraten. In den Vereinigten Staa-
ten hat sich die Geldentwertung 1978 deutlich beschleu-
nigt. Sie betrug zum Jahresende 9%.
Erfreulicher Abbau der
Zahlungsbilanzungleichgewichte
Beim Abbau der Zahlungsbilanzungleichgewichte wa-
ren beachtliche Fortschritte zu verzeichnen. Die Gruppe
der Industrieländer erzielte erstmals seit der Rezession
1975 einen Leistungsbilanzüberschuß - ähnlich wie vor
dem Ausbruch der Ölkrise 1973. Bemerkenswert verbes-
serte sich die außenwirtschaftliche Lage der früheren
großen Defizitländer Großbritannien, Frankreich und Ita-
lien; alle drei erwirtschaften mittlerweile Überschüsse
im Leistungsverkehr. Der Aktivsaldo Italiens erreichte
1978 die Rekordhöhe von gut 5 Mrd. US-Dollar. In den
skandinavischen Staaten gingen die Fehlbeträge zurück.
Überraschend war das Ausmaß, in dem sich die Über-
schüsse der OPEC-Länder zurückbildeten. Die weltweit
schwächere Nachfrage nach OPEC-Öl und die Kaufkraft-
einbußen der Dollarerlöse der Ölländer trugen dazu bei,
daß sich die Überschüsse der Gruppe von knapp 30 Mrd.
US-Dollar 1977 auf weniger als 10 Mrd. US-Dollar im Be-
richtsjahr verringerten. In Saudi-Arabien hat sich der
Überschuß binnen Jahresfrist mehr als halbiert. Gleich-
zeitig verdoppelten sich die Passivsalden der 0PEC.De.
fizitländer auf rund 12 Mrd. US-Dollar. Von den 13 Mit-
gliedern der Organisation erdölexportierender Staaten
wiesen vier Länder (Venezuela, Nigeria, Algerien und In-
donesien) hohe Defizite aus. Der Fehlbetrag in den Lei-
stungsbilanzen außereuropäischer Entwicklungsländer,
die nicht der OPEC angehören, stieg 1978 wieder an. Er
lag jedoch mit knapp 25 Mrd. US-Dollar weiterhin unter
dem bisherigen Höchststand von 1975 (31 Mrd. US-Dol-
iar).
Die Fehlbeträge der europäischen Staatshandelslän-
der haben sich nicht weiter vermindert. Mit insgesamt
6 bis 7 Mrd. US-Dollar waren sie aber nur halb so groß
wie 1975.