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WEALTH MANAGEMENT TOPICS
Einstieg gut, alles gut
Der nächste Einbruch im Aktienmarkt ist so sicher wie das Amen in der Kirche, wenn auch weit
weniger gut voraussehbar. Ein gestaffelter Einstieg hilft Anlegern, schmerzhafte Anfangsverluste
zu vermeiden. Thomas H. Hauser, Economic & Policy Consulting
Fotos: M. Hamilton/zefa, Martin Stollenwerk
Wäre ein Anleger im September 1987 zum
ungünstigsten Zeitpunkt in den Schweizer
Aktienmarkt eingestiegen, so hätte er innerhalb
von nur zwei Monaten rund einen Drittel
seines Vermögens verloren. Die gängige
Theorie sagt, dass ein Verlust gleichermassen
schmerzt, ob er am Anfang, gegen Ende
oder in der Mitte des Anlagehorizonts auftritt.
Trotzdem ist der Ärger vieler Anleger besonders
gross, wenn sie gleich in den ersten
Monaten drastische Verluste auf ihr mühsam
Erspartes hinnehmen müssen.
Als Lösung bietet sich die zeitliche Diversifikation
an. Ein gestaffelter Einstieg ist eine
Art Versicherung gegen extrem grosse
Anfangsverluste. Hätte beispielsweise ein
Anleger Ende 1972 – kurz vor dem Ölschock –
auf einen Schlag 10 000 Franken in ein weltweit
diversifiziertes Portfolio mit 30 Prozent
Schweizer Aktien investiert, wäre heute
sein Vermögen knapp 109 000 Franken wert.
Hätte er hingegen einen gestaffelten Einstieg
über 48 Monate gewählt, würde er heute
161000 Franken besitzen, beinahe die Hälfte
3 Die Studie «Economic Briefing 35» können Sie
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mehr! Ein weiterer Vorteil der Staffelung ist,
dass sie auch Anlegern offen steht, die ihr
Vermögen in Fonds investieren.
Wie jede Versicherung verursacht auch
eine Staffelung Kosten: Der Anleger kann
durch Staffelung in der Anfangsphase nur
teilweise an Kursavancen teilhaben. Daher
sinkt das erwartete Endvermögen. Der Nutzen
wird bei fallenden Kursen offensichtlich:
Der Investor verliert weniger, weil er zu Beginn
nicht alles auf einmal anlegt. Ein gestaffelter
Einstieg reduziert demzufolge die Streuung
des Endvermögens. Das heisst, extreme
Vermögensverluste – aber auch Gewinne –
werden unterbunden.
«Ein gestaffelter Einstieg
kann das Ausfallrisiko auf
eindrückliche Art senken.»
Thomas H. Hauser, Economic & Policy Consulting
Wie stark soll der Anleger staffeln, wenn er
einerseits das Risiko grosser Anfangsverluste
reduzieren will, sich aber andererseits der
Kosten bewusst ist? Dieser Entscheid hängt
von seinem individuellen Risikoempfinden
ab. Konkret muss er entscheiden, mit welcher
Wahrscheinlichkeit er leben kann, dass sein
Vermögen in der Einstiegsphase unter den
Anfangswert fällt. Es kann beispielsweise
das Ziel sein, mit einer Wahrscheinlichkeit
von höchstens 20 Prozent später einmal
weniger als das Startkapital zu besitzen – man
spricht dann von einem Ausfallrisiko von
20 Prozent. Das heisst, mit einer «Sicherheit»
von 80 Prozent soll Kapitalerhaltung betrieben
werden. Diese Kapitalerhaltungswahrscheinlichkeit
von 80 Prozent ist – in Abhängigkeit
vom Anlagehorizont – in der Abbildung (links)
dargestellt, ebenso eine von 90 Prozent. Im
ersten Fall ist eine Staffelung von rund
anderthalb Jahren notwendig, während es
im zweiten Fall knapp vier Jahre sind.
Die Staffelung kann das Ausfallrisiko für
kurze Horizonte auf eindrückliche Weise
senken. Nach einem Jahr beträgt die Wahrscheinlichkeit,
weniger als das Startkapital zu
besitzen, ohne gestaffelten Einstieg 29 Prozent.
Mit der 20-monatigen Staffelung kann
sie auf 19 Prozent gesenkt werden, mit einer
Staffelung über 47 Monate sogar auf 6 Prozent.
Das maximale Risiko wird jeweils erreicht,
wenn das ganze Kapital investiert ist. Der
kuppenförmige Verlauf des Risikos ist auf
die Existenz zweier gegenläufiger Effekte
zurückzuführen: Einerseits nimmt das Ausfallrisiko
mit länger werdendem Horizont ab,
weil der Aktienmarkt – über die Zeit betrachtet
– aufwärts tendiert. Andererseits nimmt am
Anfang das Risiko mit steigendem Engagement
im Aktienmarkt zu.
Je nach Risikoempfinden dürfte beim
Einstieg eine Staffelung zwischen anderthalb
und vier Jahren sinnvoll sein. Ähnliche Überlegungen
lassen sich auch für den Ausstieg
anstellen. Allerdings ist dann eine Staffelung
nicht gleich effektiv, weil der Anleger zu
Beginn der Ausstiegsphase immer noch
beinahe voll investiert ist und sich demzufolge
auch das Ausfallrisiko kaum reduziert.
Deshalb muss beim Ausstieg berücksichtigt
werden, was für ein Ziel der Anleger verfolgt.
Ist ihm beispielsweise die Erreichung eines
bestimmten Betrages äusserst wichtig, kann
es vor Erreichen des Anlagehorizontes auch
sinnvoll sein, zügig aus dem Aktienmarkt
auszusteigen, sobald das Ziel erreicht ist.
Fazit: Aktien gehören für einen langfristigen
Vermögensaufbau ins Portfolio. Um aber nicht
im falschen Moment von einem unberechenbaren
Umschwung des Börsenwetters getroffen
zu werden, bietet sich als Schutz die
Staffelung an.
Thomas H. Hauser
Tel. 01 333 58 84, thomas.h.hauser@credit-suisse.com
Credit Suisse Bulletin 1-04 49