bull_04_01_Mobilität

WEALTH MANAGEMENT STRATEGY
Währungen
Dollar wird zum Politikum
Marcus Hettinger
p Der Dollarwechselkurs erreicht in
Europa die Schmerzgrenze.
p Die Leitzinserhöhung der SNB
im Jahr 2004 dürfte den Schweizer
Franken zum Euro stärken.
Seit 2002 schwächt sich der Dollar nun
schon gegenüber den Hauptwährungen ab.
Das Tempo dieser Abschwächung hat sich
in den letzten Monaten sogar noch beschleunigt.
Da die Dollarschwäche insbesondere
gegenüber den europäischen Währungen
ausgeprägt ist, haben diese Wechselkursverschiebungen
in jüngster Zeit auch den
Finanzministern und Notenbankgouverneuren
der G7 Kopfzerbrechen bereitet. Die Schmerzgrenze
scheint vor allem für die Eurozone
derzeit erreicht worden zu sein. So haben
Exponenten der EZB ihr Unbehagen über den
raschen Anstieg des Euros geäussert, der den
exportinduzierten Aufschwung abzuwürgen
droht. Interventionen oder Zinssenkungen
können zwar den durch makroökonomische
Faktoren getriebenen Trend nicht umkehren.
Die massiven Interventionen der Bank von
Japan zeigen jedoch, dass sich zumindest
das Tempo der Aufwertung verlangsamt. In
den letzten Wochen haben sich die Anzeichen
verdichtet, dass der US-Dollar in den
kommenden Monaten eine Korrektur erfahren
und stärker notieren dürfte. Die Konjunkturindikatoren
(PMI) in den USA weisen auf
einen Anstieg der Beschäftigung hin. Es ist
wohl nur noch eine Frage der Zeit, bis sich
dies auch in den Arbeitsmarktstatistiken
widerspiegelt. Vor dem Hintergrund der günstigeren
Arbeitsmarktsituation dürfte die amerikanische
Notenbank die Märkte auch langsam
auf eine erste Zinserhöhung im Sommer
vorbereiten. Da die langfristigen Zinsen in den
USA auf Grund der höheren Wachstumsdynamik
und des Defizits im Staatshaushalt
stärker als in der Eurozone ansteigen dürften,
sollte dies dem US-Dollar ebenfalls Unterstützung
bieten.
Der Schweizer Franken dürfte somit zum
US-Dollar in den kommenden Monaten
einiges an Boden gut machen. Eine Aufwertung
des Frankens zum Euro erwarten wir
erst gegen Jahresende, wenn die SNB ihren
Leitzins wieder anheben dürfte und dies die
Zinsdifferenz einengt.
Die Zinsdifferenz und der CHF/EUR-Wechselkurs
Höhere Zinsen stärken Franken auf zwölf Monate
Der Franken/Euro-Wechselkurs und die Zinsdifferenz zeigen einen engen Zusammenhang auf.
Mit einer Zinserhöhung der SNB werden Schweizer Anlagen attraktiver, was in der Vergangenheit den
Schweizer Franken gestärkt hat.
CHF/EUR
1.75
1.70
Einführung Euro
Basispunkte
250
200
1.65
150
1.60
100
1.55
50
1.50
0
1.45
–50
Fotos: Martin Stollenwerk
1.40
1998 1999 2000 2001 2002 2003
–100
Wechselkurs Schweizer Franken/Euro (linke Skala)
Reale Zinsdifferenz 3-Monats-Libor
EU-CH in Basispunkten (rechte Skala)
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Credit Suisse Bulletin 1-04 41