Financial Repression - Smart Investor

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„Wir glauben, dass die Gesundheits re form
in den USA ihren Weg machen wird“
Smart Investor im Gespräch mit Dieter Robl, Vorstandsvorsitzender der CAPITAL-
FORUM AG und Fondsmanager, über die Zukunft der Pharmabranche und Stockpicking
im Gesundheits-Sektor
Smart Investor: Herr Robl, Healthcare-Aktien gelten oft als
sicherer Hafen. Das ist aber nicht die ganze Wahrheit. Gerade
Pharmafirmen können heftig schwanken, wenn Patente auslaufen
und keine attraktiven Produkte in der Pipeline sind. Wo sehen
Sie positive und negative Impulse für die Branche?
Robl: Die großen Pharmafirmen weisen sehr solide Bilanzen
auf und haben in den letzten 30 Jahren gut verdient. Allerdings
mangelt es an neuen Produkten in der Pipeline, weil die Forschung
sehr teuer geworden ist. Das schmälert die Aussichten.
Die Politik achtet sehr auf die Begrenzung der Kosten im Gesundheitswesen.
Aus diesem Grund werden Generika-Firmen
übernommen. Das ist ein Trend, der weltweit zu beobachten ist
und der sich fortsetzen wird. Dabei werden durchaus auch hohe
Aufgelder bezahlt. Pharmafirmen werden künftig noch mehr
gemeinsam forschen, um die Chancen zu erhöhen und Risiken
zu minimieren. Bei Regressfällen wird in solchen Fällen auch
das Risiko geteilt. Viele Biotechfirmen, die schon Grundlagenforschung
betrieben haben, sind attraktive Übernahmeziele.
Generell gilt für die Pharmabranche, dass sie von der demografischen
Entwicklung in den Industrieländern profitiert. Auch in
den Emerging Markets besteht ein Bedarf an besserer medizinischer
Versorgung. Darüber hinaus nehmen in diesen Ländern
durch den Wohlstand auch die Zivilisationskrankheiten zu. Daher
denken wir, dass sich die Branche relativ unabhängig von
der Konjunktur entwickeln wird.
Foto: PantherMedia / James Barber
Smart Investor: Gibt es ein bestimmtes Verhältnis zwischen
Large Caps und Small Caps im CF Equities HAIG Pharma-Fonds?
Wie begrenzen Sie Risiken?
Robl: Die Kerninvestments mit Large Caps machen circa 50%
des Fondsvolumens aus. Sie sind international ausgerichtet. Im
Hinblick auf die Eurokrise legen wir auch Wert auf Währungsstreuungen.
Novartis und Roche aus der Schweiz zählen beispielsweise
zu den Basisinvestments. Viele Innovationen kommen
aus Nordamerika. Deshalb muss man auch in der Region
Smart Investor 7/2012
FONDS: INTERVIEW
Dipl.-Volkswirt Dieter Robl (Jahrgang
1962) ist seit 2004 Vorstandsvorsitzender
der CAPITAL-FORUM AG und seit
1996 Manager des CF Equities HAIG
Pharma-Fonds. Vor der Gründung der
CAPITAL-FORUM AG 1995 war Robl
Portfoliomanager bei der Dresdner Bank.
investiert sein. Wir haben aber
auch jordanische Generikahersteller
im Portfolio. Eine internationale
Ausrichtung, auch zur Risikostreuung,
ist für ein erfolgreiches
Investment im Pharmabereich unabdingbar.
Smart Investor: Der Fonds umfasst die Bereiche Basischemie,
Gesundheitswesen und Biotechnologie. Wie findet der Selektionsprozess
der Einzeltitel statt?
Robl: Eine Verbindung zur Pharmaindustrie muss auch bei den
Basischemie-Unternehmen vorhanden sein. Wir greifen bei der
Aktienauswahl auf Subadvisors zurück, die aus der Pharma -
branche kommen. Ohne Leute, die aus dem Geschäft kommen,
kann man Chancen und Risiken kaum einschätzen. Bei den Biotech-
und Generika-Firmen achten wir darauf, dass ein größeres
Produktportfolio vorhanden ist. Wir investieren nicht in
Biotechfirmen, die noch Basisforschung betreiben. Die Beurteilung
der Managementqualität nimmt bei der Auswahl einen hohen
Stellenwert ein. Wenn das Portfolio passt, schreckt uns
auch der Finanzbedarf der Unternehmen nicht ab. In Neugründungen
investieren wir allerdings nicht. Aktien, die unseren Anforderungen
entsprechen, halten wir auch länger. Die durchschnittliche
Haltedauer bei den Biotechs kann drei bis fünf Jahre
betragen.
Smart Investor: Sehen Sie durch die bevorstehende Entscheidung
des Supreme Court über „Obamacare“ oder durch die
Präsidentenwahlen Auswirkungen auf die US-amerikanische
Pharmaindustrie?
Robl: Wir glauben, dass die Gesundheitsreform in den USA
ihren Weg machen wird. Die Situation wird sicher nicht wieder
auf null zurückgesetzt, selbst wenn es einen republikanischen
Präsidenten gibt oder bestimmte Aspekte durch das Gericht in
Frage gestellt werden.
Smart Investor: Herr Robl, vielen Dank für das Gespräch.
Interview: Christian Bayer