Financial Repression - Smart Investor

heiten durch Lieferung von Schuldverschreibungen des ausgefallenen
Schuldners oder er leistet einen entsprechenden Barausgleich
in Höhe des aktuellen Anleihewertes. Auch wenn die
Emittenten bei der Zusammenstellung ihrer Credit Linked Notes
nur auf Unternehmen und Staaten zurückgreifen, bei denen
sie mit hoher Wahrscheinlichkeit davon ausgehen, dass es
während der Laufzeit der Bonitätsanleihen zu keinem Ausfall
kommt, ist dies natürlich keine Garantie für ein Aufgehen der
Spekulation. So waren beispielsweise vom griechischen Schuldenschnitt
auch vier Synthias der Landesbank Baden-Württemberg
(LBBW) und zwei Emmas der DZ Bank betroffen mit entsprechenden
Folgen für die Besitzer der Papiere, die letztendlich
zu 21,5% des Nennwertes zurückgezahlt wurden.
LBBW Synthia Euro-Staatsanleihen
WKN: LBW1D0. Referenzländer: Italien, Belgien, Spanien, Portugal und Griechenland.
Das Rating von Griechenland lag bei Emission der Credit Linked Note im Oktober
2008 noch bei A1 (Moody’s). Jährlicher Kupon: 3-Monats-Euribor +1%.
BondGuide – der Newsletter für Unternehmensanleihen
14-tägig Analysen, Statistiken, Hintergründe
KW 13/14
BOND GUIDE
Der Newsletter für Unternehmensanleihen
In dieser Ausgabe:
Tab. 2: LiSAs der LBBW
WKN LB0 F5U (IK) LBW 3VM LBW 1ZF ( IK)
Fälligkeit 20.06.2016 20.06.2014 20.06.2013
Kupon in % 5,00 5,00 10,00
Rendite p.a. in % 4,89 3,90 6,34
Kurs in % 99,45 102,08 103,14
Referenzwerte: ArcelorMittal, Banco AXA, BASF, BMW, Referenzunternehmen
| Vorwort (S. 1)
| Aktuelle Emissionen (S. 2)
| Rendite-Rating-Matrix Mittelstandsanleihen (S. 2)
| Notierte Mittelstandsanleihen im Überblick (S. 3)
| Handelsvoraussetzungen & Folgepfl ichten:
die Plattformen im Vergleich (S. 6)
Vorwort
Gnadenbrot zu Ostern
die gewisse Euphorie – an Börsen in aller Regel nicht das
mit Beginn der Sommerzeit zu den Akten gelegt. Konnten
Scholz, Seidensticker, Singulus, Ekosem Agrar und Golfi no
noch allesamt im Hauruckverfahren platziert werden, sieht
das bei Mitec, MT-Energie, Eyemaxx II und friedola Gebr.
Insofern: Schalten Sie „Börse“ mal ab über Ostern. Ihr Nervenkostüm
wird es Ihnen danken.
man so schnell nicht: Bei MT-Energie könnte man sagen, die
Viel Spaß bei der Lektüre wünscht Ihnen
Falko Bozicevic
Einen gemeinsamen Nenner für die bis dato vollbrachten Teil-
platzierungen (siehe auch News auf den Seiten 9–12) entdeckt
Biogas-Fans ließen hierzulande noch einzeln abzählen; bei
Mitec, dass es schon Mitreißenderes gab als einen thürin-
gischen Automobilzulieferer (Markenbekanntheit außerhalb
der Branche: Null); bei Eyemaxx, dass ja schon die erste
Anleihe in die Verlängerung ging; und bei friedola, dass das
Sie möchten Ende April zur Anlegermesse Invest in
Kampagne hätte verzichten sollen.
Stuttgart (27.-29.4.) und benötigen noch Eintrittskarten?
Kostenlos bei uns für den Eigenbedarf, bitte E-Mail mit
Derweil scheint es so zu sein, dass eine Insolvenz die stets so
Ihren Kontaktdaten an newsletter@bondguide.de oder
gewünschte Liquidität in eine Anleihe bringt, auch wenn die
r edaktion@goingpublic.de
selbige dem Unternehmen gerade erst verlustig gegangen sein
Unternehmen vielleicht doch besser nicht auf eine Marketing-
5. April 2012
Ausgabe
7/2012
Erscheint
14-tägig
| League Tables der wichtigsten Player am Bondmarkt (S. 7)
| BondGuide-Musterdepot: Gutes Timing (S. 8)
| News zu aktuellen und gelisteten Bond-Emissionen (S. 9)
| Law Corner: Sanierungsbeiträge von Anleihegläubigern – als Mehrheitsbeschluss
nach dem Schuldverschreibungsgesetz (S. 13)
| Impressum (S. 12) BOND
wir die jetzt in Insolvenz befi ndliche SIAG nicht bei nied rigen
mag: So verdoppelten sich die Tagesumsätze bei SIAG in den
Tagen seit Wiederaufnahme des Handels nach Bekanntgabe
Liebe Leserinnen und Leser,
des Insolvenzantrags. Allerdings bereuen wir ein wenig, dass
einstelligen Kursen (Tief: 1,55% nominal) fürs Musterdepot
allerbeste aller Omen – des ersten Quartals scheint pünktlich reservierten. Kurs aktuell: ca. 12% und ein erfrischend liqui-
Rückzahlungskurs der Anleihe gleich Null, sondern vielleicht
Holzapfel schon weit weniger enthusiastisch aus.
ein Gnadenbrot im Bereich um 20%.
der Handel. Insolvenzverfahren bedeutet ja nicht zwangs läufi g
10, 15 oder 20% nominal – aber möglicherweise auch weniger
oder viel weniger. Sogar die Griechen ließen Privatanlegern
Santander, Daimler, Dt. Luft- Daimler, Enel, Allianz, des iTraxx Crossover
hansa, Fresenius, Heidelberg- Aegon, Telecom Italia, Europe S9 (50 Werte) -
Cement (IK), Lafarge, Telecom Repsol YPF, Metro bisher ein Kredit-
Italia, Telefonica, ThyssenKrupp ereignis eingetreten.
Quellen: Emittentenangaben, www.onvista.de.
Jetzt anmelden! www.bondguide.de.
Research – Aktien
Risikoanalyse wie bei
klassischen Anleihen
Käufer von Credit Linked Notes kommen
deshalb nicht drum herum, sich vor dem
Erwerb, aber auch während des Besitzes
immer wieder ein eigenes Bild von der
Kreditwürdigkeit der im Korb enthaltenen
Referenzwerte zu machen. Investiert werden
sollte dabei grundsätzlich nur in solche
Papiere, bei denen der Anleger bedenkenlos
auch Schuldverschreibungen
jedes einzelnen der enthaltenen Emittenten
erwerben würde – und zwar mit der
gesamten Investitionssumme. Schließlich handelt es sich bei
Credit Linked Notes in aller Regel um „First-to-Default-Kons -
truktionen“, bei denen der Besitzer im Falle eines Ausfalls so
behandelt wird, als hätte er den gesamten Betrag dem insolventen
Schuldner zur Verfügung gestellt. Auf den zweiten oder dritten
Pleitefall kommt es nicht mehr an. Eine Streuung über ein
breites Spektrum an Kreditrisiken innerhalb einer CLN ist deshalb
auch kontraproduktiv und sollte vielmehr über mehrere
Notes mit dann wiederum möglichst gering korrelierten Ausfallwahrscheinlichkeiten
erfolgen. Bei der Aufnahme von zwei
Bonitätsanleihen ins Depot könnten dies beispielsweise ein Unternehmens-
und ein Länderderivat sein.
Ein Ausfall verkraftbar
Eine Ausnahme stellen in diesem Zusammenhang die LiSAs der
LBBW dar. Bei ihnen vermindert sich der Nennbetrag bei einem
Kreditereignis jeweils nur entsprechend der Gewichtung des
betroffenen Referenzunternehmens. Gleiches gilt für die noch
ausstehenden Zinszahlungen. Fällt etwa einer von zehn Schuldnern
aus, reduziert sich der Nominalbetrag auf 90% und die
zukünftige Verzinsung auf neun Zehntel des Ursprungswertes.
Dabei schlägt sich diese Konstruktion natürlich in einer deutlich
reduzierten Rendite im Vergleich zu entsprechenden First-to-
Default-Produkten nieder.
Dr. Martin Ahlers
Hinweis auf Interessenkonflikt (IK)
Nächste Erscheinungstermine: 13.7., 27.7., 10.8.
Ein mit IK gekennzeichnetes Wertpapier wird zum Zeitpunkt der
Erscheinung dieser Publikation von mindestens einem Mit arbei ter
der Redaktion gehalten (zum Thema Interessenkonflikt s. auch
Impressum auf S. 81).
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Der Newsletter für Unternehmensanleihen