2007 - Paper Audit & Conseil

LES FACTEURS DE RISQUES
RISQUES DE MARCHÉ (LIQUIDITÉ, TAUX, CHANGE, ENERGIE ET CRÉDIT)
Le risque de liquidité des financements
La Direction de la Trésorerie et du Financement de la Compagnie de Saint-Gobain gère le risque de
liquidité lié à la dette nette globale du Groupe. Les sociétés gèrent leur financement à long terme,
sauf cas particulier, avec pour contrepartie la Compagnie de Saint-Gobain ou les pools de trésorerie
des délégations nationales. De même, les financements à court terme des sociétés sont en majorité
octroyés par la maison mère ou les pools de trésorerie nationaux.
Le risque de liquidité est géré avec pour principal objectif de garantir le renouvellement des
financements du Groupe et, dans le respect de cet objectif, d’optimiser le coût financier annuel de la
dette. Ainsi, la part de la dette à long terme dans la dette nette totale est toujours maintenue à un
niveau élevé. De même, l’échéancier de cette dette à long terme est étalé de manière à répartir sur
différents exercices les appels au marché effectués lors de son renouvellement.
Les emprunts obligataires constituent la principale source de financement à long terme utilisée. Le
Groupe dispose cependant aussi d’un programme de Medium Term Notes, d’un emprunt perpétuel
et de titres participatifs, d’emprunts bancaires et de contrats de location-financement.
Les dettes à court terme sont composées d’emprunts émis dans le cadre des programmes de Billets
de Trésorerie, d’Euro Commercial Paper ou d’US Commercial Paper, mais aussi de créances
titrisées et de concours bancaires. Les actifs financiers sont constitués de valeurs mobilières de
placement et de disponibilités.
En support de ses programmes de financement à court terme US Commercial Paper, Euro
Commercial Paper et Billets de Trésorerie, la Compagnie de Saint-Gobain dispose de lignes de
crédit confirmées sous la forme de crédits syndiqués et de lignes bilatérales.
La note 17 présente un détail de l’ensemble des dettes du Groupe par nature et par échéance. Elle
précise par ailleurs les caractéristiques principales des programmes de financement et des lignes de
crédit confirmées à disposition du groupe (montant, devises, modalités d’exigibilité anticipée).
Le risque de liquidité des placements
Lorsque le Groupe a recours à des placements financiers (que ce soit sous la forme de dépôts
bancaires à court terme, d’achats de SICAV, OPCVM ou équivalents), il privilégie
systématiquement des instruments de type monétaire et/ou obligataire afin de limiter le risque de
non liquidité ou de forte volatilité de ces placements.
Le risque de taux
La Direction de la Trésorerie et du Financement de la Compagnie de Saint-Gobain gère le risque de
taux lié à la dette nette globale du Groupe selon les mêmes structures et modes décrits au premier
paragraphe « le risque de liquidité ». Dans le cas où une filiale utilise des instruments dérivés de
couverture, sa contrepartie est la Compagnie de Saint-Gobain, société-mère du Groupe.
Le risque de taux global est géré pour la dette nette consolidée du Groupe avec comme objectif
principal de garantir le coût financier de la dette à moyen terme et, dans le respect de cet objectif,
d’optimiser le coût financier annuel de la dette. Le Groupe a défini dans sa politique les produits
dérivés susceptibles d’être utilisés comme instruments de couvertures. On trouve parmi ces produits
les swaps de taux, les options - y compris les « caps, floors et swaptions » - et les contrats de taux à
terme.
L’analyse de sensibilité sur la dette long terme globale du Groupe après couverture montre qu’une
augmentation de 50 points de base des taux d’intérêts à la date de clôture aurait eu pour
conséquence une hausse des capitaux propres et une baisse du résultat respectivement à hauteur
de 21 et de 6 millions d’euros.
Le risque de change
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