Un panel de solutions - FOOD MAGAZINE

Focus
• Capital Retournement : pour le
redressement d’une entreprise en
difficulté. Ce type d’intervention n’est
pas courant au Maroc.
Le capital investissement
au Maroc
Au Maroc, la première société de
gestion de fonds d’investissement,
Moussahama, a été créée en 1993,
mais le secteur a réellement pris
son essor au début des années
2000, puis en 2006 avec l’apparition
des premiers fonds internationaux.
Aujourd’hui, une vingtaine de gestionnaires
de fonds opèrent dans le
pays et le montant cumulé des fonds
mobilisés s’élevait à 8 milliards de
Dhs en 2011.
Aujourd’hui, la majorité des fonds
présents au Maroc opèrent dans le
développement ou la transmission,
avec respectivement 61% et 21%
des investissements cumulés sur
la période 2006-2010, selon l’étude
commanditée par l’AMIC (Association
Marocaine des Investisseurs en
Capital). La taille moyenne des fonds
est de 300 millions Dhs. La plupart
des fonds au Maroc étant de petite
taille, les PME sont leur cible privilégiée.
Le ticket moyen varie selon la
taille du fonds lui-même. « La durée
de vie d’un fonds est en moyenne de
8 à 10 ans : 4 à 5 ans pour investir,
4 à 5 ans pour sortir. Sa vocation
est de faire une dizaine de deals,
donc d’y consacrer en moyenne 10%
de son capital, avec une fourchette
entre 5 et 15%. C’est un compromis
entre un portefeuille trop éclaté
ou pas assez diversifié », explique
Anas Guennoun, Directeur Général
de Abraaj Capital Maroc, filiale du
groupe Abraaj Capital, qui, avec 6,5
milliards de Dollars sous gestion,
représente le plus gros fonds d’investissement
au monde dédié aux
pays émergents.
Les voies de sortie
In fine, l’objectif des fonds d’investissement
est de sortir du capital
avec une plus-value. Cette sortie se
fait de différentes façons : revente
au propriétaire de l’entreprise ou à
un industriel (concurrent ou dans le
cadre d’une intégration verticale),
entrée en bourse ou cession à un
34
FOOD MAGAZINE N° 41 15 Fév. - 15 Mars 2012
autre fonds. En nombre d’opérations,
le rachat par le propriétaire est le
plus courant (41% des cas selon
l’étude de l’AMIC), devant l’introduction
en bourse (31%). Par contre, en
valeur, la bourse est beaucoup plus
intéressante puisqu’elle représente
64% des sorties, suivie de la cession
industrielle (23%), du rachat par le
propriétaire (10%) et de la revente à
un autre fonds (3%). La bourse est
d’ailleurs considérée comme « la
voie de sortie royale » par les gestionnaires
des fonds.
Avantages et freins
Les avantages du capital investissement
sont nombreux. Les investisseurs
en capital sont associés à part
entière au projet. Contrairement aux
banques qui sont des créanciers,
les fonds n’ont pas d’exigence de
garantie, ils investissent avant tout
sur un projet, une équipe. L’injection
d’argent permet d’éviter le surendettement.
« Cet apport permet
également de couvrir des besoins en
fonds de roulement, qui sont importants
dans le secteur agroalimentaire,
entre les stocks de matières
premières et d’emballages et les
créances clients », complète Brahim
El Jaï, Directeur Général de Maroc
Invest, société qui gère 800 millions
$ sur le continent africain. « Le
capital investissement est aussi une
offre de ‘‘service à valeur ajoutée’’
faite aux sociétés investies (smart
capital). Par sa mission de conseil,
son réseau professionnel et son implication
dans la gestion de l’affaire,
le capital investisseur devient un
partenaire actif des dirigeants »,
souligne pour sa part Choukri
Oimdina, Président de l’AMIC. « De
plus, institutionnaliser une entreprise
permet d’améliorer sa gouvernance,
d’augmenter ses capacités d’endettement
et de donner confiance aux
différents partenaires, qu’ils soient
banque, fournisseurs ou clients »,
ajoute-t-il.
Pourtant, plusieurs freins au développement
du capital investissement
au Maroc subsistent. Le principal
est bien connu des investisseurs :
il s’agit des niveaux de valorisation
à l’entrée. En effet, les entreprises
marocaines sont généralement trop
chères, notamment du fait d’une
certaine confusion entre patrimoine
personnel et professionnel, d’un
attachement émotionnel et d’une
bourse casablancaise longtemps surévaluée.
Par conséquent, le nombre
de transactions qui aboutissent reste
très faible au regard du potentiel.
« Les entrepreneurs sont trop gourmands.
Il est très difficile de négocier
une opération win-win. Or, il faut faire
un effort au départ pour gagner plus
dans 5 ans », regrette une société de
gestion de fonds.
Un autre frein majeur est la nécessité
de transparence, condition sine
qua none pour les investisseurs :
Crédit photo Zsuzsanna Kilian