Durchbruch - Credit Suisse eMagazine - Deutschland

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Credit Suisse
Übersicht
USD
Die G3 (USA, Japan, Eurozone) dürften
2009 im Vergleich zum Vorjahr einen Rückgang
der wirtschaftlichen Aktivität verzeichnen.
Obwohl sich auch aufstrebende Volkswirtschaften
deutlich abschwächen, dürften
sie 2009 voraussichtlich für das gesamte globale
Wachstum verantwortlich sein. Die Eintrübung
an den globalen Arbeitsmärkten,
die in den USA schneller eingetreten ist als in
Europa, dürfte sich in den nächsten Monaten
weiter verstärken. Angesichts fallender und
zeitweise sogar negativer Inflation dürften die
Zinsen global bis auf Weiteres weiter fallen
(wo sie nicht schon bereits bei oder nahe bei
null sind, wie z.B. CH, USA, Japan) und angesichts
der konjunkturellen Schwäche bis auf
Weiteres tief bleiben. th
US
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
%
10
9
8
7
6
5
4
3
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
Arbeitslosenrate Eurozone
Arbeitslosenrate USA
Credit Suisse Bulletin 1/09
Die seit September herrschende extreme
Risikoabneigung hat etwas nachgelassen
und die gesamtwirtschaftlichen Fundamentaldaten
stabilisieren sich langsam, wenn
auch auf tiefem Niveau. Vor diesem Hintergrund
betrachten wir Aktien wieder zuversichtlicher
und sehen Chancen für weitere
Kursgewinne. Eine potenzielle Rally wäre unseres
Erachtens jedoch zeitlich beschränkt,
da das gesamtwirtschaftliche Umfeld problematisch
bleibt. Wir behalten daher unsere
defensive Positionierung in Aktien bei und
fokussieren uns auf Sektoren wie Basiskonsumgüter,
Telekommunikation und Gesundheit.
Wir empfehlen darüber hinaus auch
zyklische Unternehmen mit ausgeprägten
Impulsen, z. B. Exposure gegenüber den weltweit
angekündigten Konjunkturbelebungsmassnahmen.
mt
Quelle: Credit Suisse, IDC
Index
8
Euphorie
6
4
2
0
–2
–4
–6 Panik
81 85 89 93 97 01 05 09
US
Aufgrund hoher Finanzierungsbedürfnisse
(US-Leistungsbilanz- und Budgetdefizit) sowie
anhaltend tiefer Zinsen dürfte sich der
USD später im 2009 abschwächen. Kurzfristig
ist unser Ausblick neutral. Den langfristig
negativen Faktoren stehen positive Einflussgrössen
wie die Aussicht auf ein substanzielles
US-Fiskalpaket sowie Zinssenkungen
ausserhalb der USA gegenüber. Im jetzigen
Umfeld einer globalen Rezession und mit
der Aussicht auf Angleichung der globalen
Zinsen nahe bei null dürften Leistungsbilanzüberschusswährungen
wie CHF und JPY
unterstützt bleiben. Tiefzins- und Leistungsbilanzdefizitwährungen
(z.B. GBP) oder roh-
stoffabhängige Währungen (AUD, NZD,
CAD) dürften vorerst kaum Aufwärtspotenzial
haben. mh
EWU
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
in Mrd. EUR EUR/USD in % YoY
300
200
100
0
–100
–200
–300
–400
Das rezessive Umfeld hat die Nachfrage nach
Rohstoffen stark belastet und die Rohstoffpreise
dürften unter Druck bleiben, solange
die Weltwirtschaft keinen Boden findet.
Dieser könnte u. E. bereits im 1. Quartal 2009
erreicht werden. Nach den markanten Rückschlägen
der letzten Monate sollten sich die
Rohstoffpreise bald zu stabilisieren beginnen,
zumal die mittel- bis längerfristigen
Perspektiven unseren Einschätzungen zufolge
weiterhin intakt sind (vgl. Abb.). Insofern
glauben wir zwar, dass die Preise noch
über etwas Abwärtspotenzial verfügen. Wir
erwarten aber auch, dass sich 2009 eine
Kaufgelegenheit abzeichnen dürfte. Wann
genau dies der Fall sein wird, lässt sich
schwer voraussagen, wir rechnen im Verlauf
des 1. Halbjahres 2009 damit. et
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Index Index
10 500
9 500
8 500
7 500
6 500
5 500
4 500
3 500
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
Eurozone (Leistungsbilanz + Ausländische
Direktinvestitionen + 12M kumuliert)
EUR/USD.S.)
S & P GSCI Commodity Index
Dow Jones AIG Commodity Index (r. S.)
25
–10
–15
–20
–25
500
450
400
350
300
250
200
150
01.08 03.08 05.08 07.08 09.08 11.08 01.09
20
15
10
5
0
–5