Брой 2/2005 - Стопански факултет - Югозападен университет

инвестиция. Търговските банки считатобщинските облигации за атрактивнипредимно от гледна точка на данъчнотопланиране и портфейлния мениджмънт.Интересът на застрахователнитедружества е провокиран от разпоредбитена Закона за застраховането, коитопоставят облигациите, издадени илигарантирани от общините, на третомясто в списъка с достъпните зазастрахователя опции за инвестиране назастрахователните резерви. 7Друга предпоставка за високотърсене на общинските облигации евключването им в групата нафинансовите инструменти, които могатда формират определена част отпортфейлите на пенсионните фондове. 8Все пак Кодекса за социално осигуряванепостановява че “... не повече от 10на сто от активите на фонд за допълнителнозадължително пенсионно осигуряванемогат да бъдат инвестирани вобщински облигации, като инвестициитев общински облигации, издадени от еднаобщина, не могат да превишават 5 на стоот активите на фонда.” 9 Несъмненонабиращата скорост здравно-осигурителнареформа е предпоставка за развитиена общинския облигационен пазар.Същевременно публично анонсираноопасение на представители на пенсионнитеи бъдещите здравноосигурителнифондове е относно липсата на подходящиинструменти, в които да инвестиратнабраните средства. С цел задържанена тези капитали в границите настраната и даване тласък на капиталовитепазари е необходимо да се регламентиратнормативни изисквания заинвестиране средствата на паричнитефондове преимуществено в българскиценни книжа.В заключение считаме, чеобщинските облигационни емисиинесъмнено притежават необходимияпотенциал за “оживяване” на борсовататърговия и дори за стимулиранеразвитието на самостоятелен сегмент затърговия с общински дългови книжа наБългарска фондова борса.Все пак, основни купувачи наобщински облигации в света саиндивидуалните инвеститори и топредимно тези, които имат високидоходи и голям размер на дължимияподоходен данък. Например в страникато САЩ, Канада и Япония около 70%от общия обем общински облигационниемисии са притежание на физическилица. 10 Предпоставка за атрактивносттаим е преференциалното данъчнотретиране на доходите от общинскиоблигации, както и по-високата имдоходност в сравнение с банковитедепозити. В България тези предпоставкисъщо са налице, което дава основаниеда твърдим, че общинските облигациимогат да се превърнат във фактор затрансформиране личните спестяванияна населението в инвестиции,спомагащи за развитието на местнатаикономика и инфраструктура.Трябва да отбележим фактът, чеиндивидуалните инвеститори участват напазара на общински ценни книжа ииндиректно, чрез инвестиционнитефондове. Ето защо, с оглед подпомаганеразвитието на общинския облигационенпазар в нашата страна, е целесъобразнорегламентирането на подходящиданъчни преференции и за корпоративниясектор.Казаното дотук налагаизвода, че общинските облигации садостатъчно атрактивен, гъвкав исравнително изгоден метод нафинансиране, който може да сеизползва за осъществяване наразлични инвестиционни проекти наобщината, свързани с растящитепотребности на населението от жилищна7 Закон за застраховането, чл.52, ал.1, т.38 Кодекс за социалното осигуряване, чл.176, ал.19 Кодекс за социалното осигуряване, чл.178, ал.72210Hogye,M., Charles McFerren, Local GovernmentBudgeting: The CEE Experience, LGI/OSI, Budapest,2002, p.90