Брой 2/2005 - Стопански факултет - Югозападен университет

Първи стъпки по пътя наобщинското облигационно финансиране(1999г. - 2001г.)В условията на напълно отсъстващобщински облигационен пазар внашата страна, неблагоприятна икономическаи нормативна среда, през 1999г.столицата на България емитира еврооблигациина международните финансовипазари. Въпреки че не може даслужи като представителен пример заобщините в страната, тази първа общинскаоблигационна емисия поставя началотона опитите за използване на дълговиинструменти от българските общини вновите икономически условия.Всъщност община София вземарешение за емитиране на еврооблигационензаем още през 1998г. 11 Този видзаем е предпочетен заради предимстватаму пред другите финансови инструментидостъпни за общината, каторешаващи се оказват възможността запривличане на средства при по-нисъклихвен процент от преобладаващия впазарното пространство и необходимосттаот представяне на София насветовните капиталови пазари с финансоваоперация, каквато почти всичкистолици на бившите соцстрани вече санаправили. Основните предимства наеврооблигациите са, че се емитират вконвертируема валута, търгуват сесвободно на международните капиталовипазари, като за емитирането им неса необходими гаранции, освен кредитниярейтинг на емитента, изготвен отсветовно призната рейтингова агенция.Това дава възможност средствата, набраничрез еврооблигационния заем дабъдат използвани за реализиране напроекти, които нямат конкретно измеримавъзвръщаемост, като например реконструкцияи рехабилитация на пътнатаинфраструктура, от каквато спешно сенуждае София.Решението на Общинския съветза емитиране на еврооблигационен заеме последвано от процедура по анонсиранетому пред световната финансоваобщност. Общината започва подбор наагент по заема, който да изпълнявафункциите консултант и посредник наемисията, като оповестява намерениятаси с подкрепата на БНБ и Министерствотона финансите. Общо четиринадесетфинансови институции реагиратсвоевременно и изпращат офертите си,което дава възможност на Столичнаобщина да проведе конкурс с два тура,избирайки четири оферти на първия иедна на втория етап. Всеки етап еподложен на одобрение от Общинскиясъвет на база представени документи иекспертни оценки. Окончателното решениеза избор на агент по заема, епоследвано от подписване на упълномощително(мандатно) писмо, възоснова на което френската банка“Париба” поема подготовката и организациятана емисията.Първоначалните планове саоблигациите да бъдат емитирани ощепрез март 1999г., но се налага неколкократноотлагане, главно поради войнатав Югославия, която повишава степентана несигурност за инвестициите врегиона. В крайна сметка подписката зазакупуване на облигациите стартира на12 май 1999г. Размерът на заема еоптимален - € 50 милиона, с тригодишенсрок и погасителен план тип “куршум”.Въпреки първоначалните планове, коитоне предвиждат лихвата по заема данадхвърли 10%, развитието на конфликтав Косово предизвиква повишаване нарисковата надбавка от 6.75 пункта надбазисния лихвен процент 12 на 7.00процентни пункта, което фиксира купонапо облигациите на 9.75%. Освен това понастояване на експертите от “Париба”облигациите се продават с дисконт вразмер на 0.5% на € 100 номинал.11Публикации на сайта на община София:www.sofia.bg2512 В случая това е лихвения процент по т.нар. Бундс -тригодишни германски ДЦК с годишна доходност2.75%