Informe_anual_2012

Recuperación del crédito post-crisis
Recuadro
El BCN tiene entre sus funciones principales la de promover el buen funcionamiento y la estabilidad
del sistema financiero del país. A fin de lograr esta función, el BCN monitorea el comportamiento de
un conjunto de variables financieras y económicas para el diseño de políticas públicas oportunas y
eficaces. Se debe destacar que entre las variables financieras relevantes están la cartera de crédito, su
composición y el grado de apalancamiento de la economía medido como la razón de crédito a PIB.
En 2011 y 2012 se registró un aumento del apalancamiento, hasta ubicarse en 25.8 y 29.6 por ciento
respectivamente, con tasas de crecimiento interanuales de la cartera de crédito que superaron el 30 por
ciento en algunos meses. Este crecimiento representó el inicio de un proceso nuevo de apalancamiento
financiero, luego de que la razón crédito a PIB se ubicara en 25.2 por ciento en 2010, como resultado
de la crisis financiera internacional de 2008-2009.
Para caracterizar si este proceso de apalancamiento se encuentra dentro de niveles consistentes con
el crecimiento de la actividad económica, o es un episodio de boom de crédito, se puede utilizar
una metodología de umbrales , según la cual se compara la razón crédito a PIB contra 1.12 y 1.18
veces el valor de la tendencia. Estos valores surgen de un análisis empírico que abarca un período
de 40 años para una muestra de 91 países con episodios de boom de crédito, los cuales estuvieron
asociados a incrementos de tasas de interés, deterioro de cuenta corriente, apreciación real, reducción
de reservas internacionales y caída de la actividad económica. El primer umbral determina la entrada
en un período de expansión de crédito, en el cual se crean las bases para un proceso de boom de
crédito; en tanto que el segundo umbral está asociado a episodios de boom de crédito.
Como resultado del análisis con respecto a los umbrales, se deduce que la razón de crédito a PIB
de 29.6 por ciento registrada en 2012 representa una reversión a los niveles pre-crisis al ubicarse
en la tendencia histórica del apalancamiento de la economía, por lo cual no constituye riesgo de un
posible boom crediticio. Asimismo, si se compara el desempeño de Nicaragua con el de los países de
Centro América y República Dominicana, se observa que Nicaragua aún tiene espacio para lograr un
mayor apalancamiento de la economía, puesto que este indicador sólo supera al correspondiente de
República Dominicana en 2012.
Apalancamiento de la economía
(razón crédito/PIB, porcentaje)
40
35
30
25
20
15
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fuente: SIBOIF y BCN.
Razón C/PIB Tendencia
Umbral 12% tend Umbral 18% tend
Apalancamiento en los países de Centro América */
(razón crédito/PIB, porcentaje)
55
45
35
25
15
E05 J E06 J E07 J E08 J E09 J E10 J E11 J E12 J
Costa Rica El Salvador Guatemala
Honduras Nicaragua Rep. Dominicana
Nota : Se utiliza una mensualización del PIB y los saldos de
crédito mensual con un ajuste por estacionalidad.
Fuente: SECMCA.
*/ Gourinchas, Valdes y Landarretche (2001) “Lending Booms: Latin America and the World”. NBER Working Paper No. 8249.
Informe anual 2012 101