Memoria y Balance General 2010 - Bolsa de Comercio de Rosario

Mensaje
El contexto internacional
Durante el período agosto 2009 – julio 2010, el foco de atención se situó en torno
a cuándo podría darse por comenzada la recuperación económica y si ésta tendría la
suficiente fortaleza para mantenerse en el tiempo, en un contexto donde las señales de
Estados Unidos no eran del todo claras, mientras que Europa parecía derrumbarse justo
cuando se creía que lo peor ya había pasado.
La crisis económica que comienza a manifestarse en EE.UU. a fines del 2008, se contagia
a gran parte de las principales economías del mundo y se la combate con sendos
programas de estímulo financiero y fiscal tanto en Estados Unidos como en Europa.
Estos programas permitieron acortar la duración de la crisis y evitar la repetición de los
devastadores efectos de la crisis de 1929. Para la segunda mitad del 2009, en Estados
Unidos existía cierto consenso acerca de que se había tocado el punto más bajo y el debate
se centraba en cuándo se retomaría el crecimiento y qué velocidad mostraría el mismo.
Durante el período analizado en este informe, la Reserva Federal de Estados Unidos
(Fed) mantuvo las tasas en 0,25 puntos porcentuales (pp) y aseguró que las mantendría
en ese nivel hasta tanto el crecimiento económico no mostrara mayor fortaleza. Se ocupó,
además, de inyectar liquidez en la economía mediante la compra de bonos. Todo ello
ponía en evidencia que la “recuperación” estadounidense mostraba una alta dependencia
de los estímulos del gobierno, convirtiéndose el momento ideal para abandonarlos en
tema de un álgido debate. Por un lado, se temía que desprenderse de los estímulos demasiado
pronto socavara el reciente crecimiento; pero, por el otro, se advertía que seguir con
esta política demasiado tiempo podría exacerbar un proceso inflacionario.
En diciembre de 2009 se anunció el primer dato trimestral del PIB en Estados Unidos
que registrara un alza, arrojando un crecimiento del 2,2% en el tercer trimestre, el cual
trepó al 5,7% en el cuarto trimestre del año. Sin embargo, en los seis meses siguientes
se vio que el talón de Aquiles de la recuperación estadounidense serían el sector de las
viviendas y el mercado de trabajo, haciendo que el ritmo de la recuperación económica
fuese más débil de lo que se esperaba inicialmente.
Ya en el 2010, cuando parecía que los programas de estímulo comenzaban a rendir
frutos en EE.UU., se dispara el pánico por los problemas de deuda en algunos países
del continente europeo. Los que primero registraron turbulencias económicas fueron
coloquialmente agrupados bajo el acrónimo PIIGS (por sus siglas en inglés, Portugal,
Irlanda, Italia, Grecia y España), a los que luego se le sumaron Inglaterra (si bien registraba
problemas en las finanzas públicas, su solidez económica estructural la colocaba
en otro nivel) y Hungría.
Pese a que sobresalen los casos de Grecia, España y Hungría, casi ningún país europeo
logró mantener una relación de deuda sobre PIB en línea con el 3% acordado en el
Tratado de Maastricht. Los países con mayores problemas anunciaron sendos programas
de ajuste fiscal, los cuales son ampliamente resistidos por la población afectada, poniendo
en duda la verdadera capacidad de ejecución de los mismos. Al formar parte de la
“zona euro”, todos los países miembros se ven obligados a tomar como dada la tasa de
interés y el tipo de cambio. La pérdida de autonomía a la hora de aplicar un programa
monetario y cambiario hace tambalear la confianza en el euro, provocando una urgencia
en la comunidad internacional por desprenderse de esa divisa y, como consecuencia, se
debilita la moneda europea en relación con el dólar.
Ante esta pérdida de confianza en la eurozona, las mayores economías de la Unión
Europea (principalmente Alemania) necesitaban dar una fuerte muestra de respaldo
para disipar temores. Esta señal incluyó asegurar que estaban dispuestos a prestar ayuda
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Memoria 2010