Lo stock di debito pubblico si può abbattere con misure ... - Cnel

Seminario “Lo stock del debito si può abbattere con misure straordinarie?”
Consiglio Nazionale dell’Economia e del Lavoro – Sala del Parlamentino, martedì 5 giugno 2012
europei, li sfruttiamo molto meno.
KfW essenzialmente tiene in vita quelle che sul mercato chiamiamo le zombie
Landesbanken tedesche: senza il subsidy funding che fa la KfW, mezzo sistema
bancario tedesco non sarebbe in vita, sono 400 miliardi di euro di debito che il
Governo tedesco non emette in capo al Governo centrale ma lo fa attraverso un
veicolo che, di fatto, viene trattato fuori dal perimetro, ma che se lo si portasse nel
perimetro il gap del nostro rapporto di debito sul Prodotto interno lordo con la
Germania andrebbe più che a dimezzarsi rispetto a quello attuale.
Questo è importante perché, avendo testato la mia proposta col mercato, la
principale obiezione che si potrebbe fare è che tutto ciò che facciamo con veicoli
tipo la Cassa depositi e prestiti finisce per essere visto dal mercato come artificio
contabile. Avendo lavorato full-time su questa cosa negli ultimi tre mesi, vi dico che
non è vero: il mercato è pronto, avendo colto l’angolo competitor europei ad
accettare l’idea di trasformare questi asset in collateral, in garanzie che consentano
alla CDP, o a qualsiasi altro veicolo creato ad hoc con garanzia statale, di
raccogliere debito, facendosi eventualmente ricompensare addirittura direttamente
in BTP, quindi facendo una cancellazione diretta.
Di quanto stiamo parlando? Io ho consultato anche i numeri di Reviglio. Stiamo
parlando di circa 80 miliardi di partecipazioni; a livello di real estate fattibile siamo
probabilmente a 100 miliardi. Io ho voluto sollevare polemicamente il tabù dell’oro,
che sono 130 miliardi. I numeri ci sono.
La mia idea era di creare un collateral di 100 miliardi – 50 di partecipazioni e 50
di oro – e metterli in CDP, così diventano ottima garanzia per poter andare a leva
almeno 2:1 emettendo 200 miliardi di debito. Di fatto, così facendo andiamo a
mettere leva in CDP e con quel funding possiamo eventualmente fare anche
finanziamento alle famiglie per entrare in un fondo real estate, che non è fattibile al
tempo uno perché sul real estate l’Italia secondo me è in ritardo, quindi ogni
opzione che prevede di toccare real estate in uno o due anni non è credibile laddove
siamo ancora in fase di censimento di questi attivi.
L’idea era quindi 200 miliardi di debito in CDP con 100 miliardi di garanzia. I
soldi che raccogliamo, notate bene, ci fanno semplicemente chiudere il gap di leva
che abbiamo con i PIL europei tipo la CDC o la KfW. È quindi una cosa fattibile,
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