Revista CP Mayo 2010 - Universidad Autónoma del Estado de ...

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e d u c a c i ó nTeórica y prácticamente,el CAPM-M es mejorque el CAPM tradicional,lo cual se traduce enmejores niveles designificancia en lasbetas calculadas»presa genera para sí misma (utilidades retenidas, capitalfundacional, ampliaciones de capital, amortizaciones,provisiones).Modelo CAPMEl CAPM es utilizado para calcular el costo de capital delas empresas públicas. Se fundamenta en las siguienteshipótesis:• La cartera de los inversionistas se encuentra diversificada.• Los rendimientos de las acciones siguen una distribuciónnormal.• Los movimientos específicos de un título tienenefectos pequeños en el total del mercado.El CAPM captura dos de los primeros conceptos, la siguienteexpresión determina el rendimiento esperado:Ecuación 1Dr. Jorge Castillo VillarrealProfesor-investigadorFacultad de Contaduría Pública y AdministraciónUniversidad Autónoma de Nuevo Leónjcasvi@facpya.uanl.mxTodas las variables “esperadas” representan las expectativasde los inversionistas; por lo tanto, es difícil hacerpruebas empíricas exactas, ya que, usualmente, setoman los valores promedios de los datos históricos.Modelo CAPM modificadoLas hipótesis del CAPM no son aplicables al caso mexicano,debido a que los rendimientos de las accionesson asimétricos, respecto a su media. Estrada mencionaque en los países emergentes, se suele obtener costosde capital bajos y poco intuitivos, respecto al riesgoque representa invertir en ellos.Además, Estrada propone un cambio metodológico alCAPM con el fin de aplicarlo a los datos de los países+15m a y o 2 0 1 0
Ecuación 2emergentes que tienen riesgos a la baja. El CAPM-Mtiene sus orígenes en el riesgo a la baja. Por otra parte,Markowitz (1959) señalaba que para generar portafolioseficientes había que considerar la variabilidad negativade los rendimientos, ya que la preocupación delos inversionistas se centra en esta cuestión.Los supuestos del modelo son muy similares a los delCAPM tradicional; sin embargo, no requiere simetría enla distribución de rendimientos. Para determinar el costode capital mediante el CAPM-M se utiliza la siguienteexpresión:En un mercado con crisisfinanciera, el CAPMtradicional no respondeal descenso de losrendimientos en el mercado,es decir, al riesgo»Ecuación 3+16c o n t a d u r í a p ú b l i c a
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